中国家用电器第二季度前瞻；海外表现将跑赢大盘

尽管我们认为市场将在短期内继续追逐空调品牌，但鉴于该类别可能在第二季度和第三季度实现惊人的两位数同比增长，但我们强调该类别的增长可能会从第四季度开始放缓，这与房地产竣工放缓有关。由于中国的新屋销售仍然低迷，未完工和延迟的项目在年初至今逐渐完成，我们认为，那些更依赖房地产周期的类别将在今年晚些时候变得疲软，而那些更依赖置换需求的类别（例如冰箱、洗衣机等）将保持弹性。同时，我们注意到，在过去的几个月中，美国新屋销售的增长有所加速，这将有利于明年建成后的家电销售。现在，我们为期一年的首选是海尔和Ecovacs，这得益于它们可能更具弹性的国内表现以及更高的美国市场销售敞口。我们的短期交易理念是美的和Roborock，这要归功于他们迄今为止在第二季度和第三季度的稳健表现。我们还表示，如果有任何具体的政策刺激细节，行业情绪可能会出现上行空间，尽管我们预计不会对行业基本面做出显著贡献。

我们预计，由于基数较低且对COVID的影响有所缓和，我们涵盖的所有公司都将在第二季度与第一季度相比连续同比增长。根据我们的估计，大多数公司将在本季度实现MSD至HSD的销售同比增长（在强劲的海外复苏或需求延迟的推动下，Ecovacs、Roborock和Robam可能实现两位数的同比增长），以及稳健的收益轨迹（主要是低至十几岁的同比增长），这得益于成本降低（原材料价格下降、运输成本等）和运营杠杆作用。但是，如果A＆P支出最终高于我们的预期，我们的预测将出现下行风险。

我们认为，市场对中国在23第三季度提高基数的担忧日益增加，而疲软的消费者支出似乎持续存在。这促使越来越多的公司增加促销活动，这将淡化其利润率趋势，并对下半年的收益构成下行风险。另一方面，海外业务的基数将较低，下半年可能会补货。

我们现在更喜欢美国曝光。 我们的首选已经从2022年12月的中国房地产后期名称改为2023年3月初在欧洲和空调敞口的房产，现在我们更喜欢美国的房产。