动物健康第二季度预览_摩根大通

动物健康公司ELAN、ZTS和IDXX预计，在经历了动荡的第一季度之后，第二季度将相对平静。对于ZTS而言，预计分销商在第一季度撤货后，该公司的配套业务业绩将更加正常化。预计该公司的新产品周期将抵消欧洲面临的任何宏观挑战，并且它仍然是美国Librela推出后最受欢迎的AH品牌。同时，预计IDXX的季度将平静无事，其定价支持业绩良好，而尽管ERP系统封锁带来了1亿美元的不利影响，但预计ELAN仍将与预期持平。

ZTS凭借其包括真皮、杀寄生虫剂、止痛和诊断在内的创新产品组合，被视为完全有能力实现高于市场的增长。预计Simparica Trio也将通过杀虫剂市场的竞争实现增长，而鉴于痛苦机会的规模被低估，对Librela的估计可能会有上行空间。随着对心脏病学、肾脏病和癌症的额外投资，ZTS预计将实现持续的高个位数收入增长和较低的两位数每股收益增长。

由于公司的领导地位、可持续的中等个位数收入增长以及低至十几岁的每股收益增长，Zoetis的投资论点维持了OW评级。尽管该公司的股票价格并不便宜，但预计该公司的基本面和对预期的向上偏向将推动业绩跑赢大盘。根据差价合约分析，2023年12月的目标股价为225美元，关键驱动因素是中等个位数的收入增长和利润率的逐步扩大。评级和价格目标面临的风险包括加强对健康农场动物抗生素使用的监管、牲畜群数量减少以及可能影响对Zoetis产品需求的更广泛的经济波动。

由于价格的健康上涨以及兽医就诊趋势的逐步改善，尤其是在下半年，iDexx应该会在2023年取得稳健的业绩。人们认为，该公司完全有能力利用动物健康领域有利的长期宏观利好因素，实现可持续的两位数收入增长。尽管估值回升，但股价仍处于低位。

Idexx的投资理念是，它们是伴侣动物诊断市场的领导者，在宏观顺风、新设备投放机会以及整合产品交叉销售的支持下，它们有望实现可观的收入和每股收益增长。2023年12月的目标股价为550美元，DCF分析和反映其增长状况和市场地位的倍数是合理的。该评级和目标股价面临的风险包括COVID-19后诊断利用率可能出现逆转、市场竞争加剧以及整个市场偏离成长型股票。

尽管由于运营费用增加、债务偿还有限和利率上升，义隆对2024-2025年每股收益的共识仍低于共识，但其股票看上去很便宜。预计该公司最初的新上市捐款也将受到限制，但如果在 2H24-2025 中成功推出管道，股价可能会重新上涨，这将需要 2024 年新产品的批准和持续执行。

Elanco的投资论点持谨慎态度，因为其表现参差不齐，并存在一系列阻力，例如中国的挑战、供应链、新产品上市缓慢以及价格变现。尽管该公司正在研发中取得进展，但预计这些产品要到2025年才会对收入做出重大贡献。2023年12月的13美元目标股价基于差价合约分析，收入增长和利润率扩张是关键驱动力。风险包括运营历史有限、管道故障、通货膨胀、更高的成本和高杠杆率。上行风险包括管道成功和执行力好于预期。总体而言，在动物健康保险范围内，有比Elanco更好的机会。