游戏和奢侈品 | 预计在23年第三季度实现全面大规模复苏

我们的新订单：米高梅（2282.HK）= 永利（1128.HK）> 金沙（1928.HK）> 新濠集团（MLCO.US，200.HK）=银河（27.HK）>澳博（880.HK）。

鉴于以下情况，我们在很大程度上维持了23年第二季度游戏总收入（GGR）的预测，即2019年第二季度水平的89％：

疫情期间，澳门所有六家游戏运营商都裁减了员工人数，导致非博彩服务行业的劳动力短缺。这导致酒店房间供应不足，可用选项的成本增加，供应方的回收有限。对2019年和2022年裁员趋势的比较显示，新濠集团（澳门业务）和银河的裁员人数最多。Galaxy Phase 3的延迟开放以及新濠在大规模复苏步伐方面的表现不佳都归因于此。自2023年1月以来的员工招聘使劳动力限制正常化，缓解了酒店客房的瓶颈，并推动了23年第三季度业务量的进一步复苏。由于酒店库存为顾客提供更多上行空间，预计裁员人数较多的运营商（新濠和银河）在大规模GGR的QoQ加速方面表现更好。

截至2023年5月，澳门共有42,928间酒店客房可供选择，与23年第一季度末相比增长了10％。预计还有1,150间酒店客房将在23年下半年上线，与23年上半年相比，上涨幅度为3％。由于澳门的酒店客房入住率一直超过90％，酒店客房容量的增长可以刺激大众需求。2016-2018年，路氹城开设了约6,402间客房，这刺激了澳门的博彩总量在2017年和2018年同比大幅增长。新房产需要时间才能增加，这就是为什么我们在当年使用大规模的GGR同比增长的原因，而2016年仅增长了5％。

2023年5月，澳门的总访问量恢复至2019年5月水平的65％，为220万人次。陆路访问量领先69％，而海上和空中访问量落后于57％和49％。空运和海运的频率有限，导致业绩滞后。但是，截至2023年6月，每周航班频率增加到595次，恢复到2019年水平的近61％，与2023年3月相比增长了24％。根据CAPA的数据，在23第三季度，海上和空中运输的频率持续增加，到2023年底，从中国大陆到澳门特别行政区的航班运力可能会恢复到疫情前水平的90％以上。

澳门特别行政区游戏业的复苏低于预期，亚洲游戏市场的竞争加剧。