Ovintiv Inc. (OVV) | 23 年第二季度预览——疲软的大宗商品价格推动了支出支出

建模调整。 我们的23财年第二季度和23财年的调整反映了最新的生产和大宗商品价格假设。我们下调了第二季度对天然气/液化天然气价格的估计，但部分被天然气产量的增加和GP＆T支出的减少所抵消。我们还提高了2024年的服务成本通缩假设。我们模拟的23财年调整后的息税折旧摊销前利润/每股收益/FCF/资本支出分别为6.78亿美元/0.64美元/（8600万美元）/6.86亿美元，23财年的FCF生成量为2.95亿美元。我们正在模拟23年第二季度的现金并购和利息支出为1.48亿美元/8400万美元。

活动节奏。 OVV目前在美国运行10台水平钻机（8台在米德兰，2台在Uinta）。值得注意的是，该公司现在预计到23年第三季度末将米德兰盆地的钻机数量减少到5台，而之前的预期是YE'23。公开数据显示，截至23年6月10日和23年5月15日，总完成量分别为96/25。我们预计，OVV将提供有关Uinta业务的最新运营情况，该公司的业绩令人鼓舞，业内同行的兴趣也与日俱增。

生产。 OVV在23年12月6日A＆D交易完成时提供了最新的23年第二季度和23财年指导方针。我们预计，由于天然气产量高于预期（受加拿大特许权使用费下降的推动），总产量（533 mboe/d）将高于23年第二季度指导区间的中点（520-540）。鉴于第二季度和第三季度收购面积的活动水平很高，我们预计2023年下半年的产量将在第四季度达到峰值，而23财年的总产量将接近指导区间的最高水平。

资本支出和成本通缩。 OVV 的辅助服务成本（水泥、电线、盘管等）已从峰值水平下降，但管理层尚未看到钻井和完井方面的成本节约。回想一下，OVV进入这一年时，其23财年的资本预算定价略高于1/3。我们注意到，OVV的钻机和压裂船员合同通常为期12个月，可以选择全年重新审视其中一些合同的定价。

价格变现。 在大宗商品价格疲软的背景下，我们将23年第二季度的天然气和液化天然气套期保值前价格分别下调至1.93美元/立方英尺（约占HHH的92％）和17.65美元/桶（约占WTI的24％）。我们预计，由于天然气价格下跌，单位运输和加工成本（8.80美元/英国央行）将连续下降。在23年第二季度，OVV发行了23亿美元的优先票据，为米德兰的收购提供资金，加权平均利率约为6％，而23年第一季度的年化有效利率约为9％。

维持EW评级，将PT从36美元提高至39美元。我们预计，在按市值计价后，天然气/液化天然气价格将低于市场共识。积极的方面是，在米德兰投放钻机的速度快于预期，融资成本也低于预期。