Netflix财报预览：新用户的增长令人乐观

Netflix（纳斯达克股票代码：NFLX）是一家世界领先的在线流媒体平台，成立于1997年。该公司以提供高质量的视频内容和便捷的订阅服务而闻名。自成立以来，Netflix一直致力于不断创新和改进其商业模式，以满足用户不断增长的需求。目前，Netflix已成为世界上最大的在线视频平台之一，拥有超过2亿用户。

但是，随着市场竞争的加剧和用户要求的变化，Netflix也面临一些挑战。最近几个季度，Netflix的股价经历了过山车般的回升，引起了市场的广泛关注。在本文中，我将对Netflix的2023年第二季度财报进行前瞻性分析，并讨论其未来的发展趋势和可能的风险因素。

用户订阅业务的增长点在于新用户数量，这已经扭转了最近几个季度的下降趋势。 在经历了2022年上半年的客户流失之后，Netflix在最近几个季度重新获得了用户的青睐，但用户的增长比往年要弱得多。2023年第一季度的新用户数量为175.1万，扭转了2022年第一季度用户负增长的下降趋势。

通过观察第一季度的MAU情况，MAU数据基本上与用户增长数据呈正相关。 从Netflix APP第一季度的月活跃用户统计图表来看，第一季度的月活跃用户在2月份一度出现回落迹象，最终在3月份才实现小幅增长，从年初的1.94亿增加到3月底的2.02亿，与第一季度的疲软相符。

月活跃用户数量环比增长乐观，预计新用户数量将继续回升。 在第二季度，Netflix的月活跃用户变化更为乐观，从3月底的2.02亿增加到5月底的2.2亿，好于第一季度。预计新用户数量将增加，这主要是由于对共享帐户的打击。同时，尽管第二季度是内容淡季，但Netflix也将一些高质量的热门作品上架，比如夏洛特女王、黑镜、Bloodhounds等，这些作品在IMDb网站评分中均超过7分，点击量也比较高。但是，《怪奇物语》和《Squid Game》等全球热门歌曲之间仍有很大的差距，与第一季度的观看量分布没有显著差异。

自2017年以来，ARM一直保持波动上升趋势。由于其出色的内容和在流媒体领域的领先地位，Netflix近年来的几次提价已被用户所接受。尽管中间有一些波动，但总体而言，Netflix对会员价格的调整仍然对促进该公司的ARM起着重要作用。

低成本计划正在退后一步，预计ARM仍将保持在较高水平。 2022 年 11 月，Netflix 推出了新的广告支持套餐，允许用户在投放一些广告的同时以较低的价格享受 Netflix 的服务。但是这项业务并没有像人们担心的那样拖累Netflix的平均订阅者收入。根据2022年5月的一项市场调查，大多数订阅高级套餐的用户不会重新选择带有广告的更便宜套餐。我认为，无广告优势进一步刺激了用户对高级套餐的粘性，同时为价格敏感的用户提供了更多选择，预计ARM仍将保持在较高水平。预计到2023年第二季度，Netflix的ARM将保持在11.5-11.7之间。图6：现有用户愿意在2023年5月改用低成本套餐的调查统计数据。

Netflix对付费账户共享政策的实施非常有效。 截至5月，Netflix已在全球许多国家和地区实施了付费帐户共享政策。根据该公司的披露，全球有多达1亿个共享账户，其中包括美国和加拿大的3000万用户。付费共享政策可能会在短期内造成一些用户流失，但从长远来看，它将有助于促进免费共享账户向新订阅者的转换，而付费共享也将有助于提高公司的盈利能力。从数据的角度来看，它实际上增加了愿意创建单独帐户的成员数量。根据Antenna的数据，在5月下旬Netflix发送电子邮件提醒会员不要与非活着的用户共享帐户之后，Netflix迎来了四天来美国新用户注册量的最高增长，两天的单日注册人数超过10万人。

注意广告业务的进展。 自 Netflix 于 2022 年 11 月推出广告支持套餐以来，它已陆续向一些国家和地区投放广告。用户每小时将看到4至5分钟的广告，广告时长将从15到30秒不等。Netflix曾表示，对广告收入的需求大于供应，但到目前为止，它尚未透露广告业务的详细收入。对此，Netflix首席财务官在2023年初表示，随着广告业务收入的成熟，该业务将占其未来总收入的至少10％。建议关注广告业务的进展。广告业务有望成为Netflix进一步增加收入的第二条增长曲线，而广告业务本身的高毛利率有机会为Netflix带来更高的净利润。

Netflix的主要运营成本来自其对电影和电视内容的投资。为了降低成本，Netflix在最近几个季度逐渐减少了对内容制作的投资，在2023年第一季度仅投资了28.1亿美元。但是，作为一个与内容质量竞争的流媒体平台，Netflix必须确保足够的内容投资，才能找到能带来用户增长的热门作品。因此，我相信Netflix的收入成本不会在第二季度进一步萎缩，而是会反弹。图6：从2020年第三季度到2023年第一季度，Netflix的内容投资支出。

Netflix目前的主流竞争对手是Hulu、HBO Max和PeacockTV。截至2023年第一季度，Netflix仍然拥有最大的市场份额，其出色的内容质量和成熟的口碑保证了他在市场上的领先地位。但是这个数字比2022年第一季度的49.72％的市场份额下降了5.56个百分点，而Hulu和PeacockTV在2023年第一季度的市场份额分别同比增长了3.37％和43.8％。目前，Netflix的领先地位正逐渐被其他平台侵蚀。结合第二季度的MAU用户数据，这种情况应该会在第二季度有所改善。图7：2023年第一季度海外流媒体平台的市场份额。

综上所述，Netflix第二季度的业绩将与第一季度相比稳步改善，但幅度不会太大，这主要体现在月活跃用户数量的逐步恢复以及内容支出成本的预期反弹上。

从目前的股价来看，在2022年Netflix订阅人数负增长之后，市场估值已经固定了很多。彭博社的共识预期是，摊薄后的每股收益将为2.84，同比下降11.11％，环比下降1.39％；总收入为82.65亿美元，同比增长3.70％，环比增长1.27％；净利润为12.82亿美元，同比下降11.00％，环比下降1.78％。

我相信Netflix第二季度的实际业绩将好于目前的共识预期。新用户的持续复苏和高ARM的维持将为公司带来高于市场预期的收入，而广告业务的发展预计将进一步增加净利润的增长。尽管内容成本有可能改善，但我相信第二季度的收入增长足以弥补这种反弹。

但是，结合股价，我觉得目前的股价已经处于较高水平，未来继续上涨的空间有限，所以我相信Netflix目前的投资价值并不高。

在期权策略方面，由于公司的业绩预期相对较好，但股价上涨空间有限，可以考虑卖出高价看涨期权来赚取期权黄金。