ASML Holding NV (ASML) | 即将到来的中国出口限制扩大到超出预期 NXT: 2000i？

路透社报道说，荷兰政府计划于6月30日宣布其备受期待的中国出口限制。我们认为这可能被视为出人意料的负面影响，文章指出，预计美国还将宣布进一步的限制措施，限制荷兰设备进入约6家特定的中国晶圆厂。我们预计，美国的这些限制措施将特别集中在ASML的Cymer激光器上。我们之前的行业调查曾建议将Gigaphoton激光器作为替代品；尽管在日本的限制之前。

ASML此前曾预计，新的限制措施将涵盖其最先进的Immersion工具（NXT：2000i），并需要许可证，它认为这对其2023年的展望没有实质性影响。但是，文章指出了ASML的旧ARFi工具，特别指出，预计将成为客户的替代品的NXT：1980Di可能会被美国ASML的NXT：1965Ci限制在6家中国晶圆厂。ASML的NXT：1965Ci支持双重和多模式化要求，为20nm以下节点提供具有成本效益的解决方案。

尽管预计2023年中国将占ASML收入的20％，但该公司指出，中国对成熟节点的关注推动了有限的沉浸式需求。提醒一下，沉浸式工具从45nm开始用于铸造/逻辑，每45k wspm所需的工具数量达到10nm的峰值。如下所述，中国2022年装备支出中有50％以上超过45纳米。

• SEMI估计，2022年中国出厂存储器设备的支出组合为80/90纳米，为30％，55/65/72nm为24％，22/28/32nm为19％。

• 2022年结束的中国国内出厂存储器容量包括>350纳米，占34％，其次是80/90纳米（占25％）和350纳米（17％）；22nm-32nm（占9％）和12/16nm（占2％）。

• 按节点划分，中国国内在前存储器晶圆容量中所占份额包括：22nm-32nm为24％，35/40/45nm为15％，55/65/72nm为24％，350纳米为21％，>350纳米为32％。

随着市场早期的采用，我们对超重评级ASML作为EUV技术的唯一供应商的定位持乐观态度，因为预计半导体行业将需要先进的技术来实现晶体管的持续缩小。我们预计，下一代光刻技术的采用速度更快/高于预期，这推动了预期的上涨，这将推动股价上涨。

来自北卡罗来纳州775.00美元我们的目标股价为市盈率的32倍和EV/EBITDA的26倍，因为我们认为，ASML作为EUV技术的唯一提供商和在光刻市场占有90％以上的份额值得同行获得溢价倍数。C2024

(1) 新技术的执行/市场采用，尤其是公司的下一代EUV和高NA系统；

(2) 市场/客户集中 — 60% 的收入来自铸造/逻辑与少数关键客户；

(3) 确保组件供应以组装系统的能力和足够的制造能力；

(4) 对尖端刀具的需求低于预期。