科技展望系列（上）：美国科技股能否继续上涨？

Noah Johnson 参与了话题 · 2023/07/03 05:49

上周五，苹果市值超过3万亿美元，美国科技股达到了一个新的里程碑。在科技股价格飙升的背景下，我们更想知道的是美国科技股能否继续上涨？

自2023年初以来，主要由微软、苹果、英伟达、亚马逊、特斯拉、Meta和谷歌等主要科技巨头组成的纳斯达克100指数的表现明显超过标准普尔500指数（4.05％）和美国小盘股罗素2000指数（13.71％），涨幅为37.09％。美国科技股的上涨主要归因于加息的逐步结束以及人工智能趋势的催化作用。

图：年初至今趋势 NDX.GIVS RTY.GI 与 SPX.GI

当前科技股的上涨主要集中在美国的大盘科技巨头。 一方面，这是由于他们在人工智能领域的出色定位，另一方面，这是因为市场避险情绪使具有高收益确定性和大规模回购的大型科技公司变得更加有利。

图：科技巨头的价格走势从2023年初到6月28日

从本轮收益的构成来看，估值上涨的贡献远远超过公司每股收益的增长。 根据科技股2023年第一季度的财务报告，其收入和净利润仅略有增长。但是，随着ChatGPT的兴起，对生成式人工智能的需求有所增加，这促使科技公司为未来提供更高的绩效指导，并提高了市场对人工智能市场增长潜力的预期。此外，美国加息放缓缓了科技股的估值压力，估值的上升仍然是美国科技股上涨的主要驱动因素。

随着美国大盘科技股继续创下历史新高，科技领导者的总市值已达到或超过2020年9月和2021年11月的高点，远远超过了2000年互联网泡沫期间的水平。那么，美国科技股目前是否存在泡沫，未来股价将如何演变？

与2000年的互联网泡沫相比，本轮科技股的涨势具有更好的业绩支撑。 2000年互联网泡沫破裂的主要原因是美国加息的进一步加剧、互联网渗透率的饱和、无法持续的融资商业模式、亚洲金融危机导致的新兴市场资本外流，以及金融欺诈和反垄断情绪的蔓延，加剧了市场恐慌。从目前的市场情况来看，美国科技股的运作环境比互联网泡沫时期要乐观得多：

1) 美国通胀数据将下降的确定性很高，而且美国加息的放缓相对明显且管理良好，因此货币政策对科技股的负面影响有望逐渐减弱；

2) 在降低成本和提高效率以及人工智能的双重驱动下，美国科技巨头的利润增长率触底反弹，科技行业未来12个月的盈利前景相对乐观；

3) 美国经济仍然强劲，企业和家庭的资产负债表相对健康，因此很难引发严重的衰退。