Cardinal Health (CAH) | 工作日1：资本结构——摩根大通

Cardinal Health股票的评级为中性，药品分销行业的长期前景乐观。尽管更广泛的药品分销业务已经稳定，但围绕医疗领域供应链成本上涨的短期不利因素仍然存在。尽管如此，从长远来看，有几个因素将推动Cardinal迎来积极的利好势头，包括制药业务的稳定、医疗业务的潜在运营改善、成本节约计划以及现金流的增加利用。2023年12月的目标股价为93美元，其基础是24财年调整后每股收益6.92美元的13.5倍，医疗板块在未来几个季度中预计将逐步做出更多贡献。

在过去的几年中，Cardinal Health（CAH）一直专注于去杠杆化，这导致其杠杆率下降。截至 F3Q23 结束时，该公司的总债务为47亿美元，低于2018财年的90多亿美元，其总债务/息税折旧摊销前利润比率为2.0倍，低于2018财年末的约3倍。根据手头现金和借贷能力，CAH 拥有大量的流动性，截至 F3Q23 末，现金及等价物约为 40 亿美元，信贷额度为 50 亿美元。该公司历来创造了强劲的自由现金流，并具有财务灵活性，可以为未来的增长机会性地部署资本，向股东返还现金，并维持健康的资产负债表。

该公司已从 F2018-F2022 中部署了约137亿美元的资金，用于收购、股票回购、分红和资本支出。CAH 计划继续机会性地部署资本，预计在 F2023E 中回购17.5亿美元的股票，在 F2024E 中再回购7.5亿美元的股票。该公司的股息收益率也处于领先地位，为2.4％，高于同行ABC和MCK。如果在 F1Q23 中提前发行，每高于当前 F2024E 预测的20亿美元股票回购可能会使调整后的每股收益估计值上涨约0.9％。

尽管24财年约20亿美元自由现金流的预期略低于23财年的20亿美元至23亿美元，但管理层将这种减少归因于时机。CAH不提供运营现金流指导，时机可能会导致分销商现金流的波动。但是，凭借稳健的资产负债表和强劲的现金流，该公司具有高度的财务灵活性，预计将保持健康的资产负债表，同时继续机会性地部署资本。