分拆也拯救不了阿里巴巴

$阿里巴巴-SW(09988.HK)$ 发布2023财年第四季度业绩（对应今年第一季度），数据喜忧参半，股价下跌6%。

增长方面，阿里巴巴-SW第四季度营收2082亿元，低于分析师预期的2092亿元。但在降低成本、提高效率的条件下，净利润大大超出预期：

在第四季度的业绩中，阿里巴巴-SW非常详细地描述了分拆计划，并给出了公司具体的上市时间节点，或许管理层希望如此依靠论分拆对Ali的改进巴巴的股价，但市场人气不高。

当主业需要分拆以提升股东价值时，它有多黯淡？

在业务方面，阿里巴巴-SW核心商业第四季度收入1360.7亿元，同比下降3%。客户管理收入同比下降5%，主要是由于淘宝和天猫的在线实物商品GMV下降了中个位数，不包括未付订单。

直销收入和其他收入同比下降1%，主要是由于线下商店销售额下降，这受到1月份新冠肺炎中断和农历新年早期季节性波动的负面影响，以及新冠肺炎后消费者囤积行为减少导致杂货需求正常化。

中国商贸分部主要包括淘宝、天猫、淘宝交易、淘财彩、新潮宝、天猫超市、高鑫、天猫环球、阿里巴巴-SW健康等中国商贸零售业务，以及1688.com等批发业务。

除了中国的商业，阿里巴巴-SW最看好的业务是云计算，主要包括阿里巴巴-SW云及钉钉。第四季度，阿里巴巴-SW云收入185.8亿元，同比下降2%。阿里巴巴-SW云的收入同比下降反映了新冠肺炎的影响，以及一家顶级客户因非产品相关原因逐步停止使用海外云服务进行国际业务的影响。

虽然原因是合理的，但阿里巴巴-SW云的增长放缓并不是从第四季度开始的。考虑到阿里巴巴-SW云最近宣布大幅降低产品价格，最高可达50%，然后$万亿（00700）$ $腾讯控股(ADR)(TCEHY.US)$ 云和移动云宣布后续降价，可见云业务竞争也开始更加激烈，投资者对云业务未来能否恢复高增长没有信心：

淘宝崩溃了，阿里巴巴-SW云崩溃了，还有现在最有趣的是国际商务即Lazada、AliExpress、Trendyol及Daraz。第四季度，国际商务收入185.4亿元，同比增长29%，主要得益于Trendyol、Lazada和全球速卖通的收入增长。

Trendyol的收入增长是由补贴效率的提高和强劲的同比订单增长推动的。Lazada的收入增长主要受惠于现金流率的持续上升及透过提供更多增值服务的订单按年强劲增长。全球速卖通的收入增长主要是由于其订单的两位数增长，而Choice是一项向全球消费者提供直销和物流合规服务的新服务，加速了这一增长。

报告收入136亿元第四季度，同比增长18%，主要受国际物流履行解决方案服务单位平均收入增加和消费者物流服务需求增加的推动。

本地消费者服务，其中主要包括“到家”和“到目的地”业务，如饿了么、Amap、Fliggy，第四季度收入125亿元，比去年同期增长17%，主要是由于饿了么订单和平均订单的增加，为GMV的增长做出了贡献。与此同时，疫情防控的取消导致旅游业大幅增长。

收入来自数字媒体和娱乐第四季度增长了3%。而在腾讯控股和爱奇艺面前，该业务已经失去了未来 $爱奇艺(IQ.US)$ 第四季度，优酷的总订阅收入同比增长13%，这得益于平均用户收入的增长以及“他是谁？”等高质量原创内容的推动。还有《青春之血》。再加上线下票务需求的正常化，带动了大麦、淘淘淘等业务的强劲增长。

在整个企业中，尽管中国商业混乱第四季度疫情确实很严重。3月份，淘宝和天猫的在线实物商品GMV增长（不包括未付订单）转为正值，主要受服装和健康产品类别强劲增长的推动。由此可见，阿里巴巴-SW的电子商务业务亦将随著经济复苏而反弹。

但是，目前公布的经济数据仍然不容乐观，如4月份CPI降至0.1%，存在通缩风险。此外，PPI数据也不容乐观，整体消费疲弱，这也是打压阿里巴巴-SW股价的关键因素。

除了宏观经济，京东 $京东集团-SW(09618.HK)$ 加入了100亿元的补贴战，这也给阿里巴巴-SW的电子商务业务蒙上了阴影。在经济低迷时期，低价更有竞争力，这也是市场所关注的。

有各种各样的负面因素，但是阿里巴巴-SW目前的估值被严重低估再加上业务分拆可以提升股东价值，阿里巴巴-SW有逆转的潜力，但一切都需要等待消费者数据真正回升。同时，阿里巴巴-SW能够抵御电子商务的价格战至关重要。