Netflix, Inc. (NFLX) 2022 年第四季度财报电话会议记录

1 管理层变动，但这并不意味着战略或文化的重大转变。

2 个广告平台：1) 仅开放2个月，需求超过供应。这证明了微软和Netflix团队的辛勤工作。2) 计划切换。不像预期的那样，从高级订阅计划到广告计划的转变幅度不如预期。

3 订阅者：世界各地有一群人没有被深度渗透，需要更多的机会来吸引他们。此外，必须转换许多人共享付费帐户的情况。

4 Netflix将在23年实现外汇中立，它将设法在该区间内提供至少在18％至20％以内的营业利润率指南。他们认为，在所有这些动态下，并以大致相同的现金内容支出水平进行管理，他们今年将拥有超过30亿美元，至少30亿美元的自由现金流。

Spencer Wang-财务、投资者关系和企业发展副总裁

里德·黑斯廷斯——执行主席

泰德·萨兰多斯——联席首席执行官

格雷格·彼得斯——联席首席执行官

Spence Neumann——首席财务官

杰西卡·里夫·埃尔利希——美国银行

下午好，欢迎收看 Netflix 2022 年第四季度财报访谈。我是 Spencer Wang，财务、投资者关系和企业发展副总裁。

今天加入我的有执行董事长里德·黑斯廷斯、联席首席执行官泰德·萨兰多斯和格雷格·彼得斯以及首席财务官斯彭斯·诺伊曼。我们本季度的面试官是美国银行的杰西卡·里夫·埃利希。提醒一下，我们将发表前瞻性陈述，实际结果可能会有所不同。

接下来，杰西卡，来问你的第一个问题。

里德，关于管理层变动的重大公告，你能否再给我们介绍一下这个过程以及你是如何做出这个决定的？

杰西卡，感觉就像昨天是我们的首次公开募股。我们被红包裹了，我们以大约1美元的价格进行了首次公开募股交易。希望你们当中有些人持有这只股票已经整整21年了。当我想到演变时，我们三个人以及其他许多出色的 Netflix 员工从 DVD 服务转变为电影和电视领域的流媒体领导者以及游戏领域的新兴玩家，现在拥有超过 2.3 亿会员，这简直是——好吧，吉姆·柯林斯可能说得最好。他称这是一个良好的开端。我们有了一个良好的开端。但说实话，我们梦想着全世界都能在 Netflix 上找到他们最喜欢的娱乐节目，我们将其简称为 “娱乐世界”。我们三人已经合作了15年，试图弄清楚我们如何解决这个问题，这个问题，我们如何成长。完成我们的继任过程我再开心不过了。

它实际上始于大约 10 年前，当时董事会试图思考这怎么可能奏效。他们俩都有如此惊人的才华和天赋，找到一个他们能够做出贡献的平台真是太棒了。大约2.5年前，我们迈出了部分步骤。泰德担任联席首席执行官，格雷格担任首席运营官。我们继续取得巨大进展。坦率地说，他们越来越多地领导着公司，这确实在正式上证实了我们至少在过去几个季度的运营情况。感觉真是太棒了。当我想到过去十年的股票升值时，我知道他们想打破这个纪录，我完全赞成。我将担任执行主席，尽我所能帮助他们，但领导他们，发挥我们一直以来的精力、忙碌和紧张情绪确实是他们的责任。他们已经准备好了。这就是推动时机的原因，所以我再开心不过了。所以回到你身边。

从主观上讲，我只想补充一点，这可能是我们一段时间以来在媒体上看到的最平稳的过渡。现在对于 Ted 和 Greg 来说，这对于 Netflix 意味着什么？这是否预示着战略或方法的改变？

杰西卡，首先，让我首先感谢里德的个人和专业知识。他过去是，我相信他将继续成为榜样、导师、朋友。22年多了，里德以各种可以想象的方式积极改变了我的生活，他留下了一些大空缺要我和格雷格来填补。不幸的是，我们有四只脚可以做这件事。所以这是一件好事。在很多方面，就像里德所能看到的角落一样。这就是为什么他在过去十年中一直在考虑继任的原因。十多年前，他慷慨地为他和我开辟了更多的共同领导模式，就像他说的那样，2.5年前使这种模式更加正式一些。在那段时间里，把很多日常工作委托给了我和格雷格在那段时间里，在我们努力的2.5年中。格雷格和我，我们已经合作了15年。但是，尤其是在过去的2.5年中，我们得以建立一种真正信任、相互尊重和互补的伙伴关系。在很多方面，就像我多年来对待里德一样。而且我确实相信，这种共享领导模式将帮助我们快速行动，相互挑战，挑战公司提升到新的高度。而且我对我们能做的事情简直不可思议。就你而言，这是领导团队。它一直相当稳定，这就是为什么这种稳定的过渡感觉如此稳定的原因。这支团队的这种能力帮助我们建立了良好的基础和能够吸收复杂性和变化的文化。正如你在上个季度所看到的那样，它可以在任何情况下上升。而且 Greg，我只想说我很高兴能和你一起做这件事。而且 Reed，我们感激不尽。

能够被邀请承担这一职责并以联席首席执行官的身份加入你的行列，实在是太荣幸了，坦率地说，能够继续与我合作过的一些最出色的领导者合作，坦率地说，他们是 Netflix 有史以来最好的领导团队。所以我只想回应泰德的评论。尤其是在过去的几年中，与他密切合作是一次非常有趣和有意义的经历，我为我们在简写中建立的合作伙伴关系感到非常自豪，也为我们能够利用一套互补的技能和视角，从不同的角度看待不同的情况感到非常自豪。但基本上，归根结底，我们是 —— 我一直发现最终的动机是相同的，那就是我们想要为我们的会员服务，我们想要发展我们的业务，这是通向这些不同视角的不可思议而有力的内在过程。因此，我为我们在22年下半年所做的工作感到自豪，尤其是为业务注入更多动力，但我更兴奋的是，能够继续将其推向23年，遵循里德一直采用的不断追求卓越并不断努力变得更好的模式。所以，很期待。

然后回答你的具体问题，杰西卡，我们 —— 没有重大的战略转变或重大的文化转变。Ted、Reed 和我长期以来一直在研究和仔细研究我们对这个问题的个人观点。因此，实际上，我们期待着像过去那样推动事情向前发展，应对充满活力的行业，做出我们认为适当的改变。但我们不是 —— 我们没有像以前那样的大量变化 —— 我们现在一直坚持下去。因此，主要是连续性和向前迈进。

太棒了。所以这本来是针对里德的，但现在考虑到领导结构的变化，可能适用于你们三个，里德、泰德和格雷格。最近最好的名言之一来自约翰·马龙，他说股东应该为里德·黑斯廷斯建造一座纪念碑？在过去的几十年中，约翰和鲁珀特·默多克经营着占主导地位的全球媒体公司，我们是为数不多的能够洞悉角落的媒体高管之一。最终，他们都出售了大部分资产。Netflix现在是全球最具统治力的媒体公司之一，如果不是占主导地位的话。你对未来五年多的看法是什么？你需要变得更大，坚持下去吗？

好吧，我要指出的一件事是，现在正在发生的事情和未来几年将要发生的事情是消费者正在转向流媒体。因此，他们在家观看通过互联网点播的内容的方式，不受线性时间表之类的影响，这是一种改变，是业务的根本性转变，你必须处于消费者所在的位置。这也是我们自10年前开始直播、制作原创内容以来一直关注的问题，但我们真正意识到，作为一家客户至上的公司，无论客户身在何处，都能满足客户，我们确实受益匪浅。而且，我们也幸运的是，在我们建立传统媒体业务时，不必解散我们的传统媒体业务。因此，我们一直专注于未来和消费者的前进方向。而且我认为我们有能力继续专注于这个问题，因为我们 —— 确实如此 —— 正如我们谈论了很长时间的那样，我知道，杰西卡，但这实际上还处于起步阶段。我的意思是，你会想到我们已经变得多大，以及所有这些正在发生的事情。而在美国，我们还有大约 8% 的电视时间。因此，即使在我们已经很成熟的市场中，未来也将实现巨大的增长。因此，这对我们来说是关键，我认为能够首先关注消费者，这确实是我们最大的好处。

我想说我这么认为，这意味着变大。而且我认为这意味着要扩大规模，吸引更多世界各地的会员，为他们提供令人难以置信的娱乐。我们会看到，在扩大规模方面，就我们可以增加的参与度来增加我们满足他们的时间而言，在文化影响力方面也更大。我的意思是你已经看过 —— 我的意思是，就星期三《怪奇物语》而言，这些节目对流行文化的影响是巨大的，而且还会变得更大。这也意味着在收入和利润来源方面更大。因此，我们也很期待。

因此，2022 年失去订阅量以及市场反应或估值重置类似于 2015 年 8 月，当时鲍勃·艾格指出了付费电视订阅量的早期下降以及对迪士尼 ESPN 的影响。迪士尼需要一段时间才能将ESPN Plus打造成体育直播巨头。实际上，它们可能永远无法取代当时ESPN的盈利能力。通过扩展类型并进入新的领域，无论是游戏、健身、直播等，你的转向似乎更具广泛性。你认为与那个重要的转折点有什么相似之处或不同之处吗？这个转折点无疑将华尔街的看法从订阅转向了利润？

我认为这是一种根本不同的情况。如果你看看我们现在所处的位置，我们需要做的事情的很大一部分本质上是以我们开始直播以来一直在运营的核心模型为例，然后在各个维度上更好地执行它。因此，无论是Bella和Scott的团队不断制作的令人难以置信的内容，还是我们如何谈论这些内容，还是我们所做的营销和对话，以及我们正在进行的产品体验和商业模式创新，但其中很多实际上是为了更好地执行核心模式。我们不是，与传统的传统商业模式相比，没有太多重大转折点需要我们去弄清楚。我们正在游戏之类的事情方面播下一些种子，如果我们表现出色，并且对迄今为止所看到的进展感到兴奋，那将代表我们在增长和更多盈利机会方面的未来潜力。所以这太令人兴奋了。但从本质上讲，这在很大程度上只是继续执行我们现有的剧本并把它做得越来越好。

然后我不知道有什么相似之处，但我要说的是，这项业务实际上完全与参与度、利润和收入有关。因此，我们必须在内容上发展所有这些东西，而所有这些东西实际上都与执行这些东西息息相关。当内容起作用时，业务也在起作用。我们提高参与度，增加收入，增加利润。从 7 月开始，有一件有趣的事情，你可以从《怪奇物语》第 4 季的现象以及从那天起我们能够为我们的会员提供什么，来看看。于是他们从《怪奇物语》变成了非凡的吴律师，这在亚洲和韩国都取得了惊人的成功，但也在美国建立了庞大的狂热粉丝群，直接进入了我们有史以来最大的动画电影《海兽》；直接进入了 Netflix 上有史以来收视率最高的两部电影《紫心勋章》和《灰人》。然后到八月，《睡魔与我从来没有》第 3 季 9 月，Copra Kai 第 5 季，Empress，Cyberpunk 是一款被誉为有史以来最伟大游戏之一的电子游戏的动画改编版《Narco-Saints》，另一部来自朝鲜的热门游戏，杰弗里·达默的故事，怪物，直接进入守望者，瑞安·墨菲的背靠背热门歌曲，西线无所不在，刚刚变成了今天 BAFTA历史上提名最多的非英语电影。在BAFTA的历史上，只有甘地获得了更多的提名，那是德国凭借伟大的埃德·伯格获得的提名。然后直接进入《伊诺拉·福尔摩斯2》，这是一部大获成功的续集，由米莉·鲍比·布朗主演。然后你看看所有这些来回往复的东西一直持续到一月份，我们将在本月末与 You People、Eddie Murphy 和 Jonah Hill 在一起。如果把这几个月中的任何一个月当作一整年，任何一家媒体都会大吃一惊。而且我们有能力向那些气缸开火并造成命中，但更重要的是，人们会期望，只要你用完这个气缸，就会有另一个气缸在等着你。

我知道，但我只是觉得这个比喻有根本的不同。因此，以ESPN和你举的例子为例，这是该行业从1亿多套付费电视联网家庭向有线电视切断的根本转变，这种转变正在向该分销平台每年降幅中到高的个位数，而且正在朝着这个方向发展。因此，它有点像一个萎缩的核心分销平台，你在我们的财报信中看到，世界正在从线性向流媒体转变。即使在最大的国家，也没有哪个国家的直播占电视时间份额超过40％。正如你所见，在许多大国，这一比例不到5％。因此，这是我们的5％，或者小于5％，低于10％。因此，还有一条令人难以置信的跑道在从线性向流媒体的转变中。因此，对我们来说，这关系到成长为这种转变，显然还要做好竞争，不断创新和改进。而当我们订阅人数下降时，你所看到或所感受到的实际上是发展到这个大市场的短期限制，但与你所描述的ESPN转变中从根本上长期限制相比，这个大市场仍在增长。

因此，让我们继续讨论短期和中期增长的一些驱动因素，然后从广告开始。因此，您的广告平台仅开放了两个月，而且您惊讶地向广告商退还了一些钱，这在某种程度上表明需求超过了供应。公司是 —— 你们一直说要爬行、走路和跑步。[流程] (ph) 与你的期望相比如何？

是的。就像你说的，已经两个月了。而且我认为最难的部分实际上是你在爬行时的第一步，因为你并不真正知道在开始爬行时到底会发生什么。现在已经两个月了，我们还为时过早，但我想说，我们已经学到了很多东西。因此，只要仔细阅读一下，我的意思是，我想说，首先是我们能够非常非常迅速地启动这个。而且这项技术都在起作用。产品体验很好。这确实证明了微软和Netflix团队的辛勤工作，他们为实现这一目标付出了很多努力，看到这一点真的很有意义。

我想说，另一个非常重要的基本问题是参与度，我们发现广告计划用户的参与度与非广告计划中的类似用户相当。因此，这确实是一个很有希望的迹象。这意味着我们正在提供扎实的体验，而且比我们建模的要好，这是我们合作的一个很好的基本起点。

此外，现在，我们看到该广告计划的接受率和增长都很稳定。这很棒，因为这个接入率和增长在一定程度上是由于越来越多的用户加入该服务，因为我们的价格较低，在美国为6.99美元，德国为4.99欧元，仅举两个例子。因此，这种弹性是真实的——这不仅有利于扩大我们的广告规模和可持续性，而且对一般业务也有好处。我预计这一数字将在一年中继续增长。这个接受率在某种程度上符合我们的其他计划，这是另一个非常健康的信号。这意味着我们有一套互补的产品，这些产品正在以适当的功能和价位组合来满足不同消费者的不同需求。所以这很不错。

我认为，对于投资者界来说，另一个重要问题是计划切换，因为在我们启动之前经常出现这个问题。我们认为从高级订阅计划（例如高级版）向我们的广告计划有太大的转变，不如预期。因此，正如我们建模的那样，单位经济仍然非常好。所以这些都是非常不错的初始进度点，但我认为重要的是要重申，正如你所提到的，我们正在爬行，我们希望进入步行阶段。要实现这一目标，我们还有很多工作要做。因此，在广告投放验证、衡量方面有许多技术改进。我们已经在这方面取得了进展，在接下来的一两个季度还有更多工作要做。有针对性的改进，这将更有利于消费者。更相关的广告，在提供更多价值方面更有利于广告商，提供更好的产品供广告商购买。我们知道我们可以提供一长串体验改进，这将为订阅者和广告商带来更多价值。

还有一些基本内容需要我们学习和改进，比如我们如何与微软一起在广告销售和运营流程中做得更好。为了更好地为广告商提供服务，为越来越多的广告商提供服务并满足这种需求，我们需要做的事情太多了。所以我们才刚刚开始。我们在不断进步，我们看到了未来的发展轨迹。实际上，我们的愿望最终是在几年内陆续建立最好、最有效、最高质量的优质联网电视广告体验，以此作为消费者和广告商以及我们作为企业的胜利，就像我们在流媒体体验方面所做的那样。

Spence，也许可以介绍一下Hulu的背景信息，就像我们对Hulu广告的了解一样。他们已经领先了10年。在所有这些关键动态中，我们要花多少年时间才能超越他们？

我的意思是 Hulu 是 —— 是的，他们起步很长，他们最初从事广告业务。他们有 —— 据我们估计，这是因为我们显然不完全知道，但他们大约有一半的会员属于广告等级。对他们来说，这已经是一项价值数十亿美元的业务，这是一项国内业务，仅限美国。因此，覆盖面更低，参与度比我们低。因此，我想这里的短篇小说中我们已经给出了我们所看到的情况和格雷格刚才概述的内容，包括广告计划的参与度、在获利方面的表现实力、单位经济学以及我们以比同类免费广告计划更好的方式扩大规模的能力，此外还提供了会员或消费者正在寻找的明确选择，因为注册流程是我们所期望的随着时间的推移会变大或变大，当然只出现在我们的美国市场，还有更多。但确实如此 —— 我只想强调一下，这是一条多年的道路。因此，在第一年，我们的规模不会超过 Hulu。但是，如你所知，里德，希望在接下来的几年中，我们至少能扩大到同样的规模，如果这个业务不能成为我们业务中有意义的一部分，那么我们显然不会涉足这个行业。因此，到2022年，我们的收入将超过300亿美元，收入接近320亿美元。而且，如果我们不相信这样的业务可能超过我们收入的至少10％，而且随着我们的发展，随着时间的推移，这种组合还会更多，那么我们就不会进入这样的企业。所以我就是这样看的，没有具体的指南。

你承诺在前期市场占有一席之地，取哥伦比亚广播公司之前的位置——哥伦比亚广播公司现在的派拉蒙位置，这确实表明你的长期广告目标是成为一个主要的广告平台。鉴于对于付费视频广告商来说，这是关键一周的黄金时段。就像这样 —— 令人惊讶的是，你这么快就把那笔钱拿走了。跑步阶段是什么？那你会怎么样？到达那里的时间范围是多少？

这将是一个迭代的过程。就你而言，这确实表明我们有远大的抱负，我们认为潜在的机会很大，因此我们致力于逐步抓住这个机会。但回到斯彭斯的观点，我们本质上是从零基础开始的。而且，我们也是从非广告平台的历史开始的，我们有很多人基本上是作为非广告订阅者完全加入Netflix，所以我认为我们将在一段时间内努力解决这个问题。但是，再说一遍，我们的目标和愿望是，这是我们未来许多年非常有意义和重要的收入和利润来源。

所以我的意思是，当你想到你的目标资金池时，线性，我们称之为500亿美元，600亿美元的企业，似乎是你已经提到的轻松赚钱。它们正在从流媒体转向从线性直播，所以我们已经看到了各种各样的眼球在移动。因此，现在你的规模或覆盖面基本上更大，但数字池要大得多。但是过去，你曾说过你发表过评论，这些公司可能会评论说你无法与谷歌和Meta竞争，否则与他们竞争会非常困难。这改变了吗？你的看法改变了吗？

不是真的。我想说的是，最初，我们主要与这种传统的电视广告池竞争。现在，我认为，随着时间的推移，我们可以将数字广告如此有效的组成部分归入其中。因此，如果你考虑一下定位能力，那么我们登录的事实是完全可以解决的。如果你考虑一下第一方数据的重要性与日俱增以及我们是如何做到的，与传统电视世界相比，这些确实是我们可以带来的巨大优势。

但同样，至少在接下来的几年中，我们仍将保持这种向后倾斜的状态，主要是那种向后倾的体验。因此，这有利于某些类型的广告和某种广告目标。还有很多谷歌或Facebook真正擅长的需求收集部分。至少在未来一段时间内，我们不太适合与之竞争。

而杰西卡，补充一点，正如你在信中看到的那样，好消息是，格雷格谈到我们关注的品牌视频广告市场约为1800亿美元，不包括中国和俄罗斯。因此，仅在这一领域，我们还有很多工作要做，前面还有很多机会。

是的。不，这是一个巨大的机会，但是，正如你所提到的，除了广告之外，增量订阅者还有巨大的机会。你是价格最低的服务，至少现在你是最低的价格，但是你能否从次级增长的角度来看待机会以及你的想法？

当然。我只想评论一下最低价格。我的意思是，再说一遍，我们并不是真正从竞争的角度来考虑定价问题。再说一遍，我们是 —— 当你想到星期三或者想起 Glass Onion 时，把自己当作非替代品，这些游戏只有在 Netflix 上才能看见，非常强大。斯科特和贝拉正在推出更多在这方面不可替代的精彩作品。因此，实际上，当你考虑定价问题时，我们如何为广泛的消费者需求提供广泛的选择呢？我们希望在寻求为世界各地的更多会员提供服务并努力以不同的价位提供适当的价值的同时，扩大这一范围的范围也做得很好。

然后你再想一想，大概有两个群体，然后是增量订阅者。世界上有很多人生活在我们没有深入渗透的国家，我们有更多的机会去吸引他们。其中的一部分是，有些人正在观看 Netflix，他们付钱给我们，这基本上是借用别人的证书。今年的目标是基本解决这种情况，将其中许多人转换为付费账户，或者让账户所有者为他们付费以获得足够的订阅。但是无论哪种方式，我们都在寻求通过我们提供的观看价值获利。除此之外，这又回到了斯彭斯的评论，即使是我们渗透率最高的市场也占总电视时长的8％，考虑到竞争激烈的娱乐产品，这可能是一个相对较短的时长。因此，我们有巨大的机会来增加几个 X 的参与度。我们觉得，如果我们在各个方面都做得很好，我们就能做到，这是创造更多娱乐价值的巨大机会，我们相信随着时间的推移，收入会从中流出。

在我们开始密码共享之前，只有最后一个广告问题。现在，你有大约十年的时间来制作自己的知识产权。有没有想过随着时间的推移提供快速服务、免费广告支持的电视？

是的。听着，我们对目前存在的所有不同模式持开放态度，但今年我们有很多工作要做，既有付费分享，也有我们推出的广告，还有我们正在努力向会员推送的一系列内容。因此，我们肯定会关注该细分市场。

那么，在密码共享方面，与成为拥有自己的个人资料的订阅者相比，什么会促使消费者每次共享支付3美元或4美元？负担得起吗？还有别的吗？你期望什么？

是的。我认为不同的借款人有多种动机。因此，其中一些是经济驱动的，而我们正在努力做的一部分是我们对此做出回应，找到合适的价格点，无论是个人账户还是额外的 forte 会员。显然，广告支持的计划使我们有机会在有广告的国家降低消费者面部定价。其中一部分就是我们所谓的休闲共享，即人们可以付款，但不需要，因此他们是在借用别人的账户。因此，我们的工作是给他们一点点推动，创建一些功能，让他们过渡到自己的账户变得容易又简单。因此，我们基本上有个人资料导出功能，可让您随身携带观看记录和所有精彩推荐。因此，就你而言，动机多种多样，我认为我们将能够提供一系列解决方案，让人们在不同的地方停留。

你能否提供任何细节，包括将借款人转换为付款账户的时间框架？

是的。因此，我们一直在努力解决这个问题，并尝试做一些深思熟虑的实验，让我们的成员向我们介绍哪套解决方案对他们有用。这就是你看到我们在过去几个季度中所做的测试。我们觉得我们已经拥有了一系列不错的功能。我提到的是个人资料导出，但我们认为还有许多账户管理功能对于让这种体验为人们提供服务很重要。因此，我们准备在本季度晚些时候推出这些产品。在我们对一些国家进行工作时，我们会稍微错开一下，但我们真的会看到这种情况在接下来的几个季度中发生。我认为值得注意的是，这不会是一个普遍受欢迎的举动，因此会有现任成员对这一举动感到不满。我们将看到对此的反应有点取消。我们认为这与我们在提高价格时所看到的情况类似。因此，在一段时间内，与此相关的流失率有所增加。但总的来说，发生的事情既取决于我们所做的具体改变，也会看到人们成为新的订阅者，本质上是借款人创建账户，或者通过随后不久的额外会员实现增量获利。然后很明显，我们的工作是继续增加价值，对吧，拥有更多让人们迫不及待地想看到的精彩游戏，无论是让那些成员感到满意，还是赢回那些关闭服务并在未来几个月和几年内恢复服务的人。

杰西卡，对不起，我只是 —— 也许只是因为我们在信中稍微提到了这个问题，但只是为了稍微强调一下时机和指导方面的情况。因此，格雷格刚刚经历的那些动态，正因为如此，当我们在第一季度晚些时候开始推出这个时，我们谈到的是，我们预计第一季度的付费净增加将略有增长，但有点非典型的季节性，通常第二季度是较为疲软的按广告付费的季度。这可能是更大的有偿净增加季度。最重要的是，我们最关注的显然是收入。这是我们的主要指标。而你在指南中看到的是，从推出付费共享到扩大广告规模之间的这些收入举措，你在第一季度看不出太多，这就是为什么我们预测第一季度收入将增长8％的外汇中立。但是，在整个一年中，随着我们在整个业务中广泛推出页面共享，我们预计收入将加速增长，而且很明显，全年规模将增加，这是一个更加渐进的过程。所以我只想强调一下，这正是你在指南中看到的。

鉴于付费分享和广告的收入驱动因素，您如何看待本年度的价格上涨？太复杂了吗？你怎么想的？

我想说的是，你描述的两项举措代表了我们23年定价策略的大部分。我们预计它们都将带来正收入，显著增加收入。因此，根据Spence刚刚提供的细节.话虽如此，我们的核心定价方法在理论上保持不变，因此我们将研究会员向我们提供并告诉我们的指标，并在现有领域寻找机会——我认为我们在为他们创造更多价值方面做得很好，对于特定的客户群体、特定级别和某个国家，我们认为我们在为他们提供更多娱乐方面做得很好。然后我们会回过头来，机会主义地要求他们多付一点钱，这样才能保持这种良性循环，真正将其投资回精彩的内容和故事中。也许，泰德，我不知道你是否想重点介绍你在那边看到的任何评论。

不，我只想说，付费分享计划奏效的是内容的海量。是——这将使广告发布奏效，从而使持续增长的收入发挥作用。在电影和电视上都是如此。这是人们必须看到的内容，然后在Netflix上看到它使我们能够做到这一点。我们为团队感到非常自豪，他们有能力在消费者真正关心的所有不同细分市场中持续实现逐月交付，并在消费者真正关心的所有不同细分市场中继续增长。因此，对我来说，这是所有这些举措行之有效的核心，而我们现在对此有信心。

但是，令人惊讶的是，你们继续扩大内容的类型，正如你们所提到的，这显然推动了参与度。但是，上个月底，你在平台上引入的最新新类型是健身。

一堂在线课可能是订阅的代价。所以，虽然很多东西都是我们一口气的。我的意思是有一些东西，它们很简单，但是非常有效。你能谈谈你在这方面的计划吗？而且，正如我所说，随着你开发更多的内容，它确实为任何愿意在其他地方锻炼的人带来了价值。那么，你如何定义成功呢？关于耐克的合作伙伴经济学，你有什么可以看的吗？

是的。我们无法评论合作伙伴经济，但我要告诉你，我们历来不关注健身类别，因为如你所知，健身类别在很多情况下都是免费的，在很多情况下都是免费的。但是我们想如果我们能和一个很棒的品牌合作，耐克无疑是健身领域的领先品牌，内容制作得非常好，这些内容就是这样，然后让我们去找我们的会员，看看这是否是他们看重的东西。我们将在交战中看到这一点，看看我们能从那里得到什么。所以，我认为，通过这种方式，与优秀的合作伙伴合作，以及内容本身的高质量，我们将对其进行一次非常好的测试，人们是想使用Netflix来恢复体形还是想恢复体形。如果他们这样做，我们希望继续为此服务。如果他们不这样做，我们会继续四处闲逛。所以，我们就是这样——我们能够与高端品牌合作伙伴一起测试非常高端的市场。

一直有人猜测你会尝试体育运动，这对许多人来说是一项昂贵的租赁业务。提供广告会改变你对提供体育运动的看法吗？而且，你的任何想法 —— 比如待售的 WWE，可能是 —— 我都可能认为那可能是所有内容，就像任何关于体育的观点一样。

是的。听着，我想说的是，在体育领域，我们的立场是一样的，确实如此 —— 我们不是为了盈利而反对体育运动，我们也无法弄清楚在订阅模式下如何通过租用大联盟体育项目来获得利润。更不用说了，这种情况不会改变。我们会对此持开放态度，但这就是今天的情况。在 WWE 中，我们来看看——我们一直在进行大量的并购活动。我们看了所有这些，但没有什么可以评论的。

这个术语在你对直播活动的投资中起作用吗？虽然生活喜剧特别节目似乎在直播窗口之外还有价值，但其他活动，比如你刚刚宣布将主办 SAG Awards，显然是体育赛事。它们的寿命相当短。那么，如何在直播投资与推动广告收入的潜力之间取得平衡呢？

我会把它看作是其他爬行/步行/跑步场景的一部分，在这些场景中，我们真正看的是那些可以创造性地为直播带来好处的内容。因此，结果显示了我们的一个竞赛系列或一个聚会节目，该节目可以推动新闻，比如SAG Awards，还有机会现场吸引观众。而且，由于我们有足够的书架空间，我们可以围绕直播活动以及所有会员可能喜欢的东西进行数小时的肩部编程。所以，我想 —— 如你所知，直播电视没有什么特别新颖的地方。但是我们正在涉足其中，从我们的 Chris Rock 现场音乐会开始，试图在现场营造现场的刺激，让那些更令人兴奋的东西在现场直播。

Glass Onion 的影院上映在限量发行中取得了令人难以置信的成功。但是——所以对于某些人来说，看来你因为一周之后没有继续走下去而留下了很多钱，你有没有遗憾，或者你能告诉我们你对不断演变的电影战略的看法？

好吧，我对《玻璃洋葱》上映的各个方面都感到非常兴奋，首先是瑞安·约翰逊，还有他的精彩电影，以及斯科特·斯图伯和电影团队将其付诸实行。而且我觉得你所看到的非常兴奋。我们通过那部影院上映带动了我们很多人，我们创造了大量的需求。我们的订阅服务满足了这一需求。我们的核心业务是制作电影供我们的会员在 Netflix 上观看，这才是我们真正关注的领域，而其他一切都是激发人们对这些电影的刺激的策略。

那么，你想像星期三一样在全球范围内大放异彩吗？似乎有很多方法可以推动盈利。我知道就像保持一秒钟的利润一样。就像星期三的彩妆在纽约市的每家 MAX 商店都被抢购一空。你在任何地方都买不到。你是否参与这些类型的消费品，还是仅仅是激发粉丝、提高参与度的一种方式？

有点小——主要是激发参与度和激发粉丝的热情。实际上，我们——我们确实参与其中。我们拥有的内容，确实为消费品业务带来了大量收入。但大多数情况下，动机是推动粉丝群。格雷格早些时候也提到了这一点，但这会对这些内容在我们平台上可能产生的文化产生影响。在我们的财报信中，我们提到，由于星期三，Lady Gaga的歌曲在11年后又回来了。但这还不包括今年我们真正重返排行榜的四首歌曲，有些从未上过排行榜，还有一些在 Metallica、Kate Bush、The Cramps 中退出排行榜已有 40 年了。而这种对文化的影响，索非亚·卡森的音乐生涯因紫心勋章的缘故而腾飞。珍娜·奥尔特加在周三在Netflix上线的第一周就吸引了1000万社交媒体关注者。所有这些在 Netflix 上开创辉煌职业生涯的人后来都必须拥有自己的公司，在许多情况下出售自己的彩妆，成为极具影响力的影响者。所有这些业务的吸引都是因为我们——这个发行平台的影响力，以及令人难以置信的用户界面，基本上可以像星期三那样，人们预测人们会像他们一样喜欢它，这并不是一记扣篮。而且，用户界面可以在发布初期就关注这个活动，并将其推向我们历史上全球收视率最高的节目之一。而且我们确实使用消费品作为增强粉丝群的一种方式。正如你所说，可以是化妆，从星期三开始，甚至可能是肩膀上的手。斯彭斯？

是的。你永远不知道星期三会出现在哪里，或者至少是这样。我确实有机会聊一聊，冒着回到管理层变更的风险说，我对这些变化感到非常兴奋。我可能会想念见到里德的频率可能不如他支持 Greg 和 Ted 的频率。所以，尽管 Reed 无处可去，但我还是用东西来了一点增援。但是这样一来，我每天都会得到一点增援。

坚持使用内容几分钟。当地语言击中了建筑物，但请告诉我美国的命中情况。你如何看待在流派或语言之间分配大约170亿美元的内容预算？比如有没有办法可以解析出来？

是的。这是一项艰巨的任务。观察世界各地的收视率在哪里增长，在哪里受到影响，以及我们在哪里编程不足和过度编程，这是一项艰巨的工作。斯彭斯和他的团队支持贝拉和她的团队做出这些分配，在电影和电视之间，在当地语言和现在的语言之间找出——真正有趣的是没有 —— 没有那么多全球热门歌曲，这意味着世界上每个人都在看同样的东西。从这个意义上说，《鱿鱼游戏》非常罕见。星期三看起来像是这两个星期三中的一个，这种情况非常罕见。例如，有些国家，例如日本，甚至墨西哥，即使我们在本地大受欢迎，也确实偏爱本地内容。每隔一段时间，像 Squid Game 这样的游戏甚至在美国大受欢迎。所以，想想在第四季度，我们几乎每周都会推出来自韩国、西班牙、哥伦比亚、日本、波兰的十大非英语剧集。因此，这种本地语言投资的好处和尽早这样做的好处是，我们在这些国家的实地表现出色。这些内容团队制作的不仅是人们想要看的内容，而且是引领行业的内容。让 Netflix 为墨西哥和德国制作奥斯卡金像奖入围影片在奥斯卡历史上从未发生过。这真的很了不起。我之前提到了西线的 All Quiet 和 BAFTA 的成功。请记住，这些投资很重要，因为它实际上增加了Netflix在全球的潜在受众总数。因为如果我们只是为世界做英语内容，我们将主要吸引以西方为中心的观众，但我们的目标受众是世界上任何地方看电视的人。

杰西卡，我们还有时间问最后一两个问题。我只想确保你有机会问一下利润率或者你可能想问的任何其他问题...

那么，让我们远离内容。因此，自由现金流。首先，比如，真是个转折点，22年为16亿美元，23年约为30亿美元，24年可能超过40亿美元。你能不能只谈一谈——从历史上看，你比买的还多 “建造”。随着现金开始加速，理念有变化吗？你能谈谈总体资本优先事项吗？是什么推动了营业利润率的增加？

因此，正如我们在信中所说的那样，我们的资本结构政策或配置指导根本没有改变，即首先对核心业务进行再投资，然后进行选择性收购。这些是主要的优先事项。除此之外，如果我们的现金超过了最低现金水平，这大约相当于我们两个月的收入，那么我们会将其返还给股东或股票回购计划。

是的。而且我可以从利润率上升，我可以从头开始。这有点像一种解释。但是，如果你愿意，就短期而言，我们对23年的展望，然后总体而言，推动我们前景的因素是什么。但坦率地说，你在信中看到的内容可以追溯到很久以前。如果我们回到2022年初的水平，当时我们看到收入增长放缓，我们会说：“我们将设法实现19％至20％的目标营业利润率，在2022年1月的利率下保持外汇中立。”今年年底我们的价格为20％，因此处于该区间的最高水平。现在，当我们翻开23年的新的一页时，首先，我应该说，无论我们谈到什么，我们都有——我们对前进的道路非常乐观。我还想强调一下，在短期内还有一种不寻常的知名度不如平时的情况，因为我们在收入计划方面谈论这些问题，无论是扩大广告平台的规模，还是启动尚未在全球推出的页面共享，这些事情还处于初期阶段。此外，所有跨国公司都有一定程度的宏观不确定性。因此，就预测的变异性而言，这有点需要注意。但我们所看到的是，我们从——我们加速收入增长的道路以及我们对未来的高度信心，即随着我们向23年迈进，我们现在的外汇中立营业利润率将达到21％至22％，与2022年1月的利率相同。我们现在进入新年，因此我们将目前的利率提前到23年1月，这是我们预期的18％至20％的营业利润率范围。因此，现在23年的外汇中立，我们将设法在该区间内提供至少在18％至20％以内的营业利润率指南。因此，这就是利润率的增长，绝对利润的增长。实际上，这反映了这一点——随着我们扩大广告规模和推出付费共享，我们对全年增加收入的能力充满信心。对于泰德在电话会议上讨论的所有内容，我们对改善服务和内容列表的力量充满信心。而且，我们还继续通过越来越严格的纪律来管理我们的成本结构。你在22年下半年看到了这一点，我们的支出增长放缓，我们将在23年以同样的方式维持这种状况。因此，这一切都适合我们的重点，那就是健康增长的两位数收入增长，并加速全年收入增长，扩大我们的绝对利润和利润率，然后增加正自由现金流。因此，这一切再次反映了这一点，但需要注意的是，在短期内，能见度要比平时低一些。这是我们将继续努力解决的问题。显然，在接下来的几个季度中，随着我们推出付费共享，我们将了解更多，我们将酌情更新指导方针。但这也是你所看到的产生现金流的原因，我们相信，在所有这些动态下，并以大致相同的现金内容支出水平进行管理，今年我们将有超过30亿美元，至少30亿美元的自由现金流。