阿里巴巴-SW (9988)。HK)：阿里组织架构再次发生变化，组织效率和竞争力有望显著提高

3月28日，阿里巴巴集团董事长兼首席执行官张勇宣布启动 “1+6+N” 组织转型：在阿里巴巴集团旗下，成立阿里云智能、淘宝天猫业务、本地生活、国际数字六大业务集团以及包括商务部、菜鸟和大文鱼在内的多家商业公司。业务集团和商业公司分别设立董事会，并在每个业务集团和商业公司的董事会领导下实施首席执行官责任制。张勇继续担任集团董事会主席兼首席执行官，负责管理该战略。合格的商业集团和公司可以独立融资和上市。

从初创阶段实施 “轨道战略”，孵化具有旧业务需求和利润的新业务，到在发展和成长期实施 “分段式治理改革”，以及积极拥抱公司当前多引擎驱动和多轨道产品的特点，阿里持续推动生产关系变革，以适应不同阶段的生产力状况。

根据这项改革方案，通过组建六大业务集团和多家业务公司，阿里将显著改善此前复杂的业务群、业务部门和业务线的组织结构，有望简化组织层级，缩短决策环节。，为了提高组织效率和增强决策响应速度，灵活性更高的六个业务群的表现也值得期待。我们认为，阿里巴巴的组织变革对提高公司的竞争力具有积极意义，有望为公司带来更好的业绩。

在互联网行业快速发展的时期，阿里在2015年推动 “中台战略”，在 “大、中、小前台” 的治理模式下形成统一的整体；在互联网行业存量发展时期，阿里在2020年实施了多元化治理架构下的管理责任体系，通过建立一些独立的运营环路公司，打造敏捷组织。

这两项改革为处于不同产业发展阶段的互联网科技公司的公司治理改革提供了参考。阿里改革的示范效应将继续辐射中国概念股。在中国概念股公司的流量红利达到顶峰之后，公司治理有望迎来迭代浪潮。优化政府有望为互联网公司带来运营效率和绩效改善。

这样的改革突破将加速淘汰低效业务，促进资源流向高效业务领域，进一步增强其核心业务的竞争力。公司治理能力的变化将显著增加互联网公司的价值。我们对恒生科技行业的机会持乐观态度，并推荐阿里巴巴等互联网目标。

基于公司各业务部门效率的提高以及公司先前的盈利预测，我们预计2023/2024/2025财年的每股收益为6.0/7.6/9.4元人民币，2023-2025财年的市盈率为12.3/9.8/7.9（基于2023年3月28日的汇率，基于港元/人民币=0.88）。考虑到公司的业务增长、竞争优势和壁垒，我们认为公司目前的估值水平具有可观的投资价值，并维持了公司的 “买入” 评级。

风险警告： 电子商务行业的竞争加剧，海外扩张低于预期，存在市场监管风险。