嘉年华邮轮公司（CCL）：有进展的迹象，但仍有改进的余地

2023年3月27日，嘉年华邮轮公布了2023年第一季度的业绩。

净亏损： 根据美国公认会计原则，该公司2023年第一季度的净亏损为6.93亿美元，摊薄后每股亏损0.55美元；调整后的净亏损为6.9亿美元，摊薄后每股亏损0.55美元，好于公司先前预期的7.5亿美元至8.5亿美元的净亏损区间。

收入： 2023年第一季度为44亿美元，占2019年水平的95％。

创纪录的预订： 该公司创下了有史以来最高的预订量，打破了北美和澳大利亚（“NAA”）和欧洲细分市场的预订记录。

记录存款总额： 第一季度（截至2023年2月28日）客户存款总额达到创纪录的57亿美元，比第一季度（截至2019年2月28日）创纪录的49亿美元高出16％。

运营产生的现金： 运营现金在23年第一季度转为正数。该公司预计，随着时间的推移，运营产生的货币持续增长将成为偿还债务的驱动力。

流动性： 2023 年第一季度以 81 亿美元的流动性结束。

大量资本投资使邮轮业陷入寡头竞争。

邮轮和航空业务之间有许多相似之处，尤其是因为它们都是资产密集型行业。公司最初必须投入大量资金来购买游轮和配套设施。资金投资后，公司必须依靠运营能力来创造收入以收回初始投资。正如航空公司需要使用更多飞机来增加收入一样，邮轮公司也需要最大限度地减少游轮在港口停留的时间以增加收入。因此，提高运营水平和效率对邮轮企业的长期发展非常重要。

由于疫情，嘉年华公司的收入从2020年年中到2021年年中降至零。它必须使用债务和股票销售资金来增加流动性，以抵消负现金流。尽管收入有所回升，但仍低于2019年的峰值，尤其是在考虑通货膨胀的情况下。通货膨胀还导致嘉年华的成本增长速度远快于其收入，这使得该公司更难恢复到2018-2019年的营业收入水平。

尽管收入增加，但利润率仍然很低。在疫情之前，该公司盈利丰厚，毛利率超过35％，息税折旧摊销前利润率超过20％，这使运营现金保持在较高水平。2023年第一季度略有改善，毛利率为12.18％，息税折旧摊销前利润率为8.62％，但这并不能使嘉年华成为盈利的公司。

由于更强劲的定价和机上支出、更高的入住率以及有利的运营成本时机，2023年第一季度的业绩超出了公司的预期。尽管预订数量打破了历史记录，但从长远来看，它可以提高盈利能力。尽管如此，由于疫情等因素，该公司的债务仍达到了最高水平。

自2020年初以来，该公司的长期债务增加了两倍多，从约100亿美元增加到327亿美元。

由于最近长期债务的增加，23年第一季度的利息支出为5.39亿美元（上个季度的利息支出为3.69亿美元），整个2022年的利息支出飙升至15.4亿美元。除此之外，2022年的运营现金为负16.7亿美元，而资本支出达到49.4亿美元。这意味着该公司正在迅速亏损。（嘉年华的资本支出将在2020年（36.2亿美元，-33.3％）和2021年（36.07亿美元，-0.4％）、2018年（37.49亿美元，增长27.3％）、2019年（54.29亿美元，增长44.8％）和2022年（49.4亿美元，增长37％）下降。尽管运营现金在23年第一季度转为正数，但仍需要关注。

嘉年华邮轮公司目前的市值为111亿美元，更多地取决于该公司的品牌和在邮轮行业的领导地位，而不是股票向股东提供的回报。虽然收入正在恢复，但毛利和息税折旧摊销前利润率远低于疫情前的水平。此外，由于利息支出增加，维持公司当前资产负债表所需的盈利能力将超过2019年恢复的盈利能力。