小米财报：只有保持竞争力，公司才能等到春季

在22Q4，小米的收入为660.47亿元人民币，同比下降22.8％，这主要是由于手机等硬件产品的销售下降。调整后的净利润为14.61亿元人民币，同比下降67.34％，这是过去一年来净利润降幅最大的季度，这主要是由于销售下降和去库所致。

在成本控制方面，整体上没有明显的成本降低效果，公司的运营成本相对刚性，后续下降的空间不大。 具体而言，22Q4的销售费用为58.52亿元人民币，同比仅下降6.43％。最初的销量下降了很多，销售费用也应该会大幅下降。但是，该公司的去库存可能导致部分消费支出的增加，因此整体销售费用并未明显下降。考虑到智能手机市场的竞争仍然激烈，在库存稳定之后，销售费用下降的空间相对有限。研发费用同比增长21.99％，达到47亿元人民币，这主要是由于汽车研发费用的增加，因此研发费用在短期至中期内相对较为严格。

智能手机目前处于周期的底部，销量下降的空间有限，但需求复苏的转折点尚未出现。 从具体业务板块来看，该公司在224季度的智能手机业务收入下降了27.3％，至367亿元人民币，这主要是由于手机销售的下降。22Q4智能手机销量下降25.9％，至3,270万部，为近一年来的最大降幅。从全球智能手机出货量数据来看，22Q4的手机出货量仍同比下降11.3％，转折点尚未出现。其中，中国大陆的手机销量下降了19.73％，海外市场的下滑更为明显，下降了26.07％。可以肯定的是，智能手机现在处于周期的底部，销量下降的空间有限，但需求复苏的转折点尚未出现。尽管今年经济复苏的可能性很高，居民收入有望增加，但全权消费支出仍不确定。同时，由于创新不足，整体替代周期也有所延长。 总体而言，智能手机可能会触底，但需求复苏的不确定性仍然很高。

库存情况也需要注意。从数据来看，该公司仍处于去库存阶段。 库存积累和一些去库存的促销活动可能会对公司的利润产生负面影响。在22Q4，该公司手机的平均售价ASP同比下降2％，至1121元人民币，这主要是由于该公司努力清理海外市场的库存。从库存规模的角度来看，该公司的库存在224季度降至504亿元人民币。从平均库存周转天数的角度来看，该公司在22Q4的库存周转天数为80.73天，同比增长27％，连锁店也有所增加，这表明该公司仍在处理库存积压。 预计随着未来库存的逐步清除，该公司的毛利有望进一步增加。

除了整个消费电子市场的疲软之外，公司品牌本身在全球市场的竞争力是否下降也值得关注。 根据IDC的数据，我们可以发现该公司在22Q4的市场份额从21Q4的12.4％下降到11％，而失去的市场份额主要由苹果和三星占据。同时，我们追踪了小米在海外细分市场的市场份额，发现在22Q4中，除了拉丁美洲市场的市场份额增加外，所有其他市场（包括中国大陆、欧洲、印度、亚太地区、中东和非洲）的市场份额下降一方面是政治因素造成的，另一方面是激烈的竞争，这对小米的影响更大。从中国大陆市场来看，小米在224季度的市场份额下降最为明显，从21年第四季度的15.8％下降到22Q4的11.6％，而vivo和Honor的增长相对明显；在出货量方面，所有制造商的出货量均有所下降。但是，小米的出货量下降幅度最大，为35.5％。 因此，对于小米来说，现在更令人担忧的问题在于品牌的竞争力。如果手机出货量下降是由于市场需求疲软，但市场份额增加了，那么当需求回升时，公司的表现也将很快。复苏，例如苹果，但现在小米可能面临需求疲软和自有品牌竞争力下降的问题。

从整个小米生态系统的角度来看，受益于整个硬件安装基础的积累，MIUI的月活跃用户（MAU）数量从2021年12月的5.089亿增加到2022年12月的5.821亿，增长了14.4％。用户主要来自海外用户。但是，由于海外用户的ARPU值远低于中国，因此整体ARPU值有所降低。但从长远来看，只要生态建设得好，单用户贡献值的增加只是时间问题。在物联网方面，物联网连接数为5.89亿（同比增长35.8％），超过5台物联网设备的用户数量为1160万（同比增长32.5％），小爱助手的月活跃用户数为1.15亿（同比增长7％），米家APP的活跃用户数为7,580万（同比增长18.6％）。