美国股票收益周期的最黑暗时刻尚未到来

我们的美国股票策略框架有几个关键组成部分。

总体收益通常是股价走势的最决定因素。如果一家公司的收益超过目前的收益预期并显示出加速的上升趋势，则其股价往往会在过高之前继续上涨。 这是大多数时候推动牛市的原因——收益预期稳步上升，并且在可预见的将来将继续上升。

但是在熊市中，情况却大不相同——收益预期通常会下降。毋庸置疑，对于像标准普尔500指数这样高质量和多元化的指数来说，较低的收益预期很少见，这就是熊市比牛市更罕见的原因。但是，一旦熊市开始，在收益预期停止下降之前，很难分辨熊市何时结束。

实际上，我们的自上而下的收益模型预测，收益预期不太可能在今年9月之前触底，这也意味着美国股市的低谷仍在前面。

最后，应该指出的是，鉴于美国当前的国内通货膨胀情况，美联储的应对机制已经大不相同。 在过去的30年中，每当收益急剧下降时，美联储在每股收益（EPS）预期触底之前就开始放松政策，并且今天仍在收紧政策。

由于投资者认为收益已触底，投资者在财报季前一个月抛售了股票，随后出现反弹。

我们认为这种情况将在本季度再次发生。由于预计不利因素会影响股价，投资者在12月抛售了股票，此后由于投资者认为收益预期已触底，股价上涨。

总体而言，我们预计未来几个月的收益预期将继续下降。这是市场争论的焦点，我们认为，尽管美国经济数据似乎已经稳定，一些数据甚至再次回升，但负运营杠杆周期仍然存在，这可能会导致未来六个月美国经济前景黯淡。