KANZHUN 22Q4 财报报告：业绩增长已得到证实，但估值溢价太高

KANZHUN的22季度收入为10.823亿元人民币，同比略有下降不到1％。2022年的收入将为45.11亿元人民币，同比增长5.9％，略高于市场预期，这反映出公司在宏观阻力面前仍保持一定程度的竞争力。其中，在22Q4中，企业客户的在线招聘服务收入为10.7亿元人民币，同比下降1.1％，这主要是由于宏观经济的不确定性很高，企业招聘需求放缓以及最大客户互联网公司的业务萎缩。在22第四季度，其他服务（主要是为求职者提供有偿增值服务）的收入为1,260万元人民币，同比增长44.8％。该业务的用户群很小，收入增长主要得益于用户群的扩大。在22第四季度，该公司的现金筹集为11.045亿元人民币，同比下降5.6％，反映出该公司的需求仍然主要是短期需求。

该公司今年第一季度的收入指引同比增长9.8％-11.6％，收入增长率已恢复正增长，这主要是由于宏观经济的复苏以及公司对某些行业客户的价格上涨了10％-20％。平均支付额增加。在业绩电话会议上，该公司预计，在2023年第一季度，该公司的计算现金收入将达到历史新高，同比和同比增长超过45％，同比增长超过25％。复苏相对乐观，预计该公司将从中受益。

此外，该公司的资产负债表非常健康，截至2022年底，现金和现金等价物以及短期投资的余额为132.099亿元人民币（19.153亿美元）。

在22第四季度，公司从盈利转为亏损，净亏损1.85亿元人民币，而21季度净利润为2.33亿元人民币，非公认会计准则净利润为5,950万元人民币，与去年（3.49亿元人民币）相比大幅下降，这主要是由于总运营成本和支出的增加。大幅增长。其中，增幅最大的是销售费用。22Q4的销售费用同比增长82.6％，达到6.82亿元人民币，这主要是由于广告费用的增加，尤其是对2022年FIFA世界杯的赞助。与2018年俄罗斯世界杯的想法一致，Boss Zhipin一直在使用 “烧钱” 来换取增长的模式，以增加用户流量和收入。但是，就目前的交易量而言，烧钱模式已不再像以前那样有效。2010 年赞助世界杯实现了两位数的用户增长，今年仅实现了两位数的用户增长。

此外，由于双重上市，公司的股权激励支出同比增长111.4％至2.442亿元人民币；研发费用同比增长47.9％至1.99亿元；一般和管理费用同比增长107.7％至2.48亿元人民币，主要是由于双重上市的成本增加。

尽管竞争激烈的市场无法避免增加营销支出，但由于公司在2023年不会有赞助全球等大规模的营销支出，也不会出现双重上市带来的股权激励和相关费用增加，因此估计成本和支出将持续同比下降，进一步释放利润。

在22第四季度，该公司的平均月活跃用户（MAU）为3,090万，低于市场预期的3,482万，同比增长26.6％。与上一季度相比，同比增长率继续提高，同比用户损失为150万。截至2022年底，企业付费用户数量将为360万，同比下降10％，但仍远远领先于Liepin等竞争对手。从目前的角度来看，无论是月活跃用户低于预期，还是企业付费用户的下降，都应该与22Q4疫情等宏观环境的低迷有关。

2023年初，疫情封锁的结束和传统的招聘旺季，市场需求的恢复推动了公司的用户数据迎来增长。从2023年1月到2月，KANZHUN将增加约900万新的完整用户，平均DAU与MAU的比率已创下新高。2月，该平台上的月活跃企业数量也超过了历史最高水平。

该公司专注于蓝领市场和下沉市场。在第一季度的新用户中，蓝领用户在绝对数量和增长率方面都快于白领用户。二线及以下城市的增长速度明显快于一线城市。

B受益于在线招聘渗透率的提高，公司未来的增长点可能是为中小型企业服务。 公司的商业模式是通过招聘直聊和算法优化持续吸引用户的高速增长，然后通过用户数量吸引企业支付和个人增值支付。目前，公司在所有企业中的注册渗透率接近25％，在已实施在线招聘的核心企业用户中，渗透率接近75％。截至2021年底，全国4842万家企业中有99％以上是中小型企业，因此中小型企业是未来的主要增长空间。目前，截至2022年上半年，白领和金领用户、蓝领用户和学生用户分别占该平台求职用户群的54.5％、29.3％和16.2％。与同一个平台相比，它在蓝领和学生市场具有一定的优势。

目前，公司已经针对蓝领市场推出了Conch Recruitment，但问题在于蓝领招聘市场的竞争非常激烈， 包括传统招聘网站 “Go to Market Direct Recruiting”、直播招聘 “快手招快功” 以及其他传统招聘网站的加入。从角度来看，所有这些都可能对公司的利润增长产生负面影响，并且可能不会威胁到公司的竞争市场地位，因此必须跟踪同行数据。

此外，该公司宣布可能在未来12个月内回购高达1.5亿美元的股票（包括ADS的形式）。