对英伟达第四季度的评论：站在人工智能的边缘，警惕高估值。

人工智能芯片制造商英伟达（NVIDIA）公布了截至2023年1月29日的2023财年第四财季和2023财年的财务报告，以及2月22日美国股市收盘后新财年的业绩指导。

2023财年第四财季的收入为60.5亿美元，同比下降21％，同比增长2％，净利润为14亿美元，同比下降53％，超出市场预期。非公认会计准则摊薄后每股收益同比下降33％（同比下降52％），至0.88美元，非公认会计准则毛利率同比下降0.9个百分点（同比10个百分点），至66.1％。

库存周转天数增加至211.66，同比增长136.08％，预计将接近库存的最高点。尽管库存很高，但该公司的毛利率并没有显著下降，这主要是因为该公司使用提高新产品价格的策略来迫使消费者购买库存产品，并且没有使用降价等方法来清理库存，而是更多地关注新产品。英伟达在去年年中和下半年发布了新的RTX 40系列显卡。性能改善有限，但价格已大幅上涨，迫使消费者购买旧显卡。从管理层的 “游戏显卡库存危机已基本结束” 的声明中也可以看出，显卡的库存管理相当有效。

根据收入终端细分市场，Nvidia的主要收入来自数据中心（数据中心）和游戏（游戏）业务，约占公司收入的90％。其余收入来源是专业可视化、OEM&IP 和自动驾驶。

数据中心业务收入为36.16亿美元，同比增长10.82％，收入增长率从22年第一季度的83.11％大幅下降至10.82％，这主要是由于大型云计算制造商减少资本支出和购买数据中心芯片。预计数据中心业务在短期内仍将面临压力。从长远来看，随着对云计算的需求不断增加，数据中心业务仍将能够恢复高增长。

游戏业务收入为18.31亿美元，同比下降46.46％，拖累了公司的整体业绩。游戏市场的低迷主要是由于疫情之后，消费类游戏的持续时间变得更短，而经销商在早期阶段储备了更多的显卡，因此需求不足。同时，数字货币（尤其是以太坊）的暴跌也导致矿主缺乏购买显卡进行采矿的动力。

其他业务方面，可视化业务收入为2.26亿美元，同比下降64.85％，占收入的3.73％；自动驾驶业务收入为2.94亿美元，同比增长135.2％，收入份额增加至4.86％；OEM&IP业务收入为7300万美元，同比下降68.8％，主要受益于该业务的增长自动驾驶市场，包括自动驾驶和人工智能座舱解决方案。

随着游戏业务预计将触底反弹以及人工智能对计算能力的需求增加，英伟达估计，新季度的收入为65亿美元，高于华尔街先前估计的62亿美元。

本次财报电话会议将更像是英伟达的人工智能演示。根据推特上的一位用户的说法，英伟达在五分钟内23次提到了人工智能。ChatGPT引发的人工智能浪潮在一定程度上掩盖了英伟达相对疲软的财务报告，但对人工智能的需求可能要到今年下半年才能反映在公司的业绩中。

Nvidia在人工智能领域的领先地位不仅来自强大的硬件芯片，还来自软件生态系统。在GPU硬件的基础上，Nvidia衍生了一个基于通用计算的CUDA软件生态系统。CUDA 生态系统的快速增长使 NVIDIA 能够产生软件和硬件的双重规模效应。CUDA 是 Nvidia 推出的通用并行计算架构。这种架构使GPU能够解决复杂的计算问题，并逐渐具有与CPU竞争的能力。

为了帮助企业进入人工智能领域，英伟达还推出了其人工智能云服务产品。目前，英伟达已经与甲骨文云达成合作。用户可以通过 Oracle 云基础设施上的 Nvidia DGX Cloud 访问 Nvidia DGX AI 超级计算机。DGX Cloud将推动对云服务提供商的需求，因为Nvidia有许多客户，包括人工智能初创公司和企业，他们希望在云端、混合云配置或多种云服务中运行人工智能应用程序。

人工智能的故事很好，从长远来看是有道理的。但是，Nvidia最近的飙升已经定价了这部分预期。从实际业绩的角度来看，数据中心业务在短期内很难恢复高增长，而且游戏业务的恢复有限，因此整个公司的业绩增长相对缓慢。

面对终端利率上升，业绩增长放缓的基本面很难支撑当前的高估值。

英伟达的估值有多高？您可以查看以下常用指标作为参考。无论是来自PB、EV/收入（远期）、EV/EBITDA（远期）还是电动汽车/首席财务官，Nvidia的估值都远高于科技同行和竞争对手（特斯拉、高通、福特）的估值。

因此，在交易策略方面，预计Nvidia的安全区间在150美元以下。不建议所有人追逐和买入股票；期权可以被视为空头，买入行使价较高的看跌期权或卖出行使价较低的看涨期权。