先买后付（BNPL）死了吗？Affirm 灾难性的 23 年第二季度收益分析

$Affirm Holdings(AFRM.US)$ BNPL科技公司Affirm于2021年1月进行了首次公开募股，其股票下跌了约90％。主要的街头媒体想出了一个昵称：Buy Now Pay Never。该产品主要针对低收入群体，提供计息或免息分期付款。他们如何赚钱？向客户收取利息和商家收入。确实应该考虑将BNPL用作商家不要从穷人那里拿钱的营销工具。Affirm 的主要竞争对手包括贝宝 $PayPal(PYPL.US)$ 和布洛克的 $Block(SQ.US)$ Afterpay。

Affirm在2021年和2022年将活跃商户扩展了10倍以上，取得了惊人的业绩，但最近的趋势表明其增长停滞不前，甚至在23年第二季度环比下降

我们通常会用公司的收入来评估他们的收入，最近一个季度的收入同比仍为11％。但是，对于像Affirm这样的BNPL公司来说，这并不是一个很好的指标。因为公司赚取的每一美元收入都有一定的风险和交易成本。对于食品公司来说，它们就像商品成本（COG），但风险更大。

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这是一个更好的衡量标准，即收入减去交易成本，这减去了融资成本、违约准备金和其他成本。由于美联储提高利率，Affirm的融资成本在最近几个季度迅速上升，违约准备金也明显增加，因为消费者面临压力。经风险调整后的收入刚刚公布了-21％的同比增长，这反映出该业务正面临来自宏观环境的巨大阻力。

同时，我们没有看到非公认会计准则运营支出下降的明确迹象。但是，该公司最近确实宣布了裁员19％的计划，预计每年将节省8000万美元。

最后，除了该公司的支出管理不善问题外，其股票薪酬也令人发指：每季度1.2亿美元，而风险调整后的收入为1.4亿美元，收入为4亿美元。不管你怎么看，管理层都在不负责任地稀释股东的价值。

自去年以来，我们开始意识到许多所谓的科技/金融科技公司与因宏观环境而面临巨大风险的贷款公司没有太大区别。而且，通过给自己贴上科技公司的标签，他们有权发行大型SBC，这在很多层面上都是完全错误的。董事会不应允许这种情况发生，管理层需要为其糟糕的股东采取负责任的行动。

披露：在撰写本文时，作者不拥有AFRM，这不是财务建议