为什么谷歌的表现不佳？$GOOG

曾经是市场的宠儿 Alphabet $谷歌-C(GOOG.US)$ ，在过去的一年中，其表现比其基准纳斯达克低了13％。GOOG 和它的伙伴们 META $Meta Platforms(META.US)$ 和 NFLX $奈飞(NFLX.US)$ 都在通信领域。在过去的一个月中，后两者的表现远远超过了GOOG。那么 GOOG 有什么问题呢？让我们潜入吧。

谷歌的业务领域分为两个：谷歌服务和云端。

首先，让我们来谈谈谷歌的服务。这部分业务是周期性的。我们可以称谷歌为经济的晴雨表。如果经济表现良好，中小型企业（SMB）可能会增加广告支出，因此谷歌的搜索业务将直接受益。谷歌在2021年将其收入增长了42％，远高于其20％的历史平均水平，这仅仅是由于COVID的复苏、财政支持和美联储的印钞所致。自 2022 年第二季度以来，美联储开始通过加息收紧货币政策，广告业务开始恶化，疲软一直持续到 2022 年第四季度。有稳定的迹象，但没有迹象表明广告商的情绪有所改善。

接下来是其云业务。与广告业务类似，云服务也是周期性的。出于与中小型企业削减广告支出相同的原因，当腰带紧张时，中小型企业也会削减云支出。这不是谷歌的问题，AMZN和MSFT的云收入在最近几个季度也显示出增长放缓。我们应该预计，一旦整体经济反弹，云服务的增长将重新加速。谷歌的云业务同比增长了33％，并成功地将其营业亏损减少了36％，这已走上盈利之路。

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因此，谷歌和Meta似乎都受到拖累其收入增长的宏观不利因素的影响，但是为什么谷歌表现不佳？如果我们看一下第四季度的收益报告（下图），谷歌的员工人数仅在一年内就增长了21.4％！如果一家公司的收入增长了10％，员工人数增长了21％，这通常意味着运营去杠杆，这意味着它的营业利润率会下降。听起来很熟悉，对吧？Meta 在第三季度的收益中遇到了完全相同的问题，营业利润率在几个季度内从 40% 下降到 20%。其股价在财报当天下跌了25％。但是从那以后，Meta 开始大幅裁员，你猜怎么着，投资者通过在短短 3 个月的时间内将股票出价提高了 100% 来奖励管理层的行动。

现在，我们都应该意识到谷歌的问题并不是独一无二的，由于宏观的利好因素，大多数科技公司在COVID之后都增加了太多的脂肪（员工人数）。现在潮流已经一去不复返了，他们需要减少在过去一两年中增加的多余脂肪，以重新加快营业利润率。Meta 和 NFLX 是服用避孕药（减脂）和赚回投资者信任的好例子。最重要的是，如果宏观不利因素持续的时间超过大多数人的预期，那么谷歌最近的12,000次削减可能还不够。请记住，大型科技公司都是摇钱树，他们削减的次数越多，他们返还给投资者的现金就越多，同时，利润率更高，盈利能力也更高。

披露：在撰写本文时，作者不拥有GOOG，这不是财务建议