中信证券秦培景：三大拐点渐次出现，2023年二季度开始A股上行动能更强
中信证券2023年资本市场年会日前召开，首席策略师秦培景在会上表示，2022年以来一直压制A股的多重因素将在2023年迎来转折。政策预期、人民币汇率、经济基本面拐点将渐次出现。
以前述拐点研判为基础，围绕宏观经济、盈利增长、政策环境、海外因素、国内利率等因素进行汇总打分，秦培景预计进入2023年二季度后，A股上行动能更强。
对于2023年的A股行情节奏，秦培景判断，将分为两个阶段：第一阶段政策驱动，聚焦三条主线；第二阶段业绩驱动，关注“四大安全”。
三大拐点渐次出现
在秦培景看来，政策预期、人民币汇率、经济基本面拐点将渐次出现。
2022年11月，防疫政策优化和地产支持发力已明确政策预期拐点，改善风险偏好。
2023年3月，预计欧美加息结束，人民币汇率拐点出现，打开估值修复空间。
到了2023年下半年， A股盈利增速的拐点凸显，夯实中期修复基础。
二季度后A股上行动能更强
秦培景认为，2023年二季度开始A股上行动能更强。
他从多年运用的分析框架出发预判，以前述拐点研判为基础，围绕宏观经济、盈利增长、政策环境、海外因素、国内利率对A股各季度多空影响进行打分汇总。
从汇总数据来看，从2022年四季度至2023年四季度，随着上述三大拐点渐次出现，A股将逐步聚力上行，并延续中期全面修复的趋势。以打分判断，进入2023年二季度后上行动能更强。
行情分两大阶段
秦培景指出，严格意义上来说，在10月份提到A股处于连续数月修复行情时，此轮中期修复行情就已经开始。而明年A股依然可以延续总体修复的行情。
具体来看，秦培景认为这轮行情分为两个阶段。
第一阶段行情由政策驱动。政策驱动风险偏好从低位修复，市场风格以困境反转为主要特征。在这一阶段，秦培景建议该阶段重点关注三条主线：精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线。
其中，精准防疫带来实质性放松的受益行业，影响最直接的有出行链、新冠的预防治疗（疫苗、特效药、消费医疗器械、药店）、医疗新基建、还有前期C端需求/B端业务场景受疫情压制的细分行业；地产产业链的困境反转，利好产业链需求和资产质量改善，关注优质开发商、建材、家电、优质银行；关注全球流动性拐点利好的港股、贵金属等。
重点关注“四大安全”
秦培景认为，第二阶段行情由业绩驱动，配置上建议重点关注“四大安全”
一方面，疫情和地产对基本面影响明显改善后，随着A股盈利增速回升，行情将进入第二阶段，预计业绩将成为市场的主驱动，配置上基本面弹性和长期空间更重要。
另一方面，“二十大”后第一年预计改革类政策密度高，全国“两会”后关于税制改革、资本红绿灯、绿色低碳、共同富裕和国家安全等领域的政策落地成为重要看点。这个阶段市场风格更偏成长，建议重点关注“四大安全”领域。
具体来看：能源资源安全关注传统能源（煤炭/油气）保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源（锂、稀土）；
科技安全关注半导体产业链、信创（计算机软硬件）、数字基建（运营商、ITC设备等）；
国防安全围绕航空航天装备及发动机、元器件自主可控需求布局；
粮食安全聚焦种源自主可控，抢占生物育种产业化机会。
除“四大安全”之外，还建议关注全球份额持续提升的中国优势制造业（智能汽车、化工）。
以前述拐点研判为基础，围绕宏观经济、盈利增长、政策环境、海外因素、国内利率等因素进行汇总打分，秦培景预计进入2023年二季度后，A股上行动能更强。
对于2023年的A股行情节奏，秦培景判断，将分为两个阶段：第一阶段政策驱动，聚焦三条主线；第二阶段业绩驱动，关注“四大安全”。
三大拐点渐次出现
在秦培景看来，政策预期、人民币汇率、经济基本面拐点将渐次出现。
2022年11月，防疫政策优化和地产支持发力已明确政策预期拐点，改善风险偏好。
2023年3月，预计欧美加息结束，人民币汇率拐点出现，打开估值修复空间。
到了2023年下半年， A股盈利增速的拐点凸显，夯实中期修复基础。
二季度后A股上行动能更强
秦培景认为，2023年二季度开始A股上行动能更强。
他从多年运用的分析框架出发预判，以前述拐点研判为基础，围绕宏观经济、盈利增长、政策环境、海外因素、国内利率对A股各季度多空影响进行打分汇总。
从汇总数据来看，从2022年四季度至2023年四季度，随着上述三大拐点渐次出现，A股将逐步聚力上行，并延续中期全面修复的趋势。以打分判断，进入2023年二季度后上行动能更强。
行情分两大阶段
秦培景指出，严格意义上来说，在10月份提到A股处于连续数月修复行情时，此轮中期修复行情就已经开始。而明年A股依然可以延续总体修复的行情。
具体来看，秦培景认为这轮行情分为两个阶段。
第一阶段行情由政策驱动。政策驱动风险偏好从低位修复，市场风格以困境反转为主要特征。在这一阶段，秦培景建议该阶段重点关注三条主线：精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线。
其中，精准防疫带来实质性放松的受益行业，影响最直接的有出行链、新冠的预防治疗（疫苗、特效药、消费医疗器械、药店）、医疗新基建、还有前期C端需求/B端业务场景受疫情压制的细分行业；地产产业链的困境反转，利好产业链需求和资产质量改善，关注优质开发商、建材、家电、优质银行；关注全球流动性拐点利好的港股、贵金属等。
重点关注“四大安全”
秦培景认为，第二阶段行情由业绩驱动，配置上建议重点关注“四大安全”
一方面，疫情和地产对基本面影响明显改善后，随着A股盈利增速回升，行情将进入第二阶段，预计业绩将成为市场的主驱动，配置上基本面弹性和长期空间更重要。
另一方面，“二十大”后第一年预计改革类政策密度高，全国“两会”后关于税制改革、资本红绿灯、绿色低碳、共同富裕和国家安全等领域的政策落地成为重要看点。这个阶段市场风格更偏成长，建议重点关注“四大安全”领域。
具体来看：能源资源安全关注传统能源（煤炭/油气）保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源（锂、稀土）；
科技安全关注半导体产业链、信创（计算机软硬件）、数字基建（运营商、ITC设备等）；
国防安全围绕航空航天装备及发动机、元器件自主可控需求布局；
粮食安全聚焦种源自主可控，抢占生物育种产业化机会。
除“四大安全”之外，还建议关注全球份额持续提升的中国优势制造业（智能汽车、化工）。
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