煤炭指数引领上涨，领先股份兖矿能源(01171.HK)未来增长潜力何在？

触发事件: 2022上半年， $兖矿能源 (01171.HK)$ 实现营业收入1002.9亿人民币，同比增长53.4%；归属于母公司的净利润达到180.4亿元人民币，同比增长198.5%；扣除非归属母公司净利润达到178.4亿人民币，同比增长193.8%。基本每股收益3.70元。 由于2022上半年境外能源价格高企，澳洲兖矿(YAL)实现非归属母公司净利润83亿元人民币，同比增长1691%，为公司贡献了约517亿元人民币的盈利。

YAL是兖矿能源在澳洲持有的核心煤炭资产（持股62.26%），拥有丰富的资源、庞大的产能和灵活的定价机制。考虑到俄乌冲突后境外煤炭需求的激增，YAL具有较强的盈利能力，并有望对兖矿能源的业绩弹性做出重要贡献。开源证券维持其盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为7.10/7.45/7.76元；相应的市盈率分别为6.9/6.6/6.4，处于市场的低估价位。维持“买入”评级。

兖矿动力煤价格机制主要参考API5价格指数和纽卡斯尔指数。低热值动力煤定价以API5为准，而剩下的少部分高热值煤则以纽卡斯尔为定价标准；冶金煤则根据基准价或现货价定价，也具有一定的弹性。自2022年3月以来，随着俄乌冲突后海外煤炭需求增加，兖矿煤价格急剧上涨。2022年上半年煤炭的整体平均销售价格为每吨314澳元（+234%），其中动力煤为每吨298澳元（+235%），冶金煤为每吨402澳元（+230%）。

兖矿2022年上半年原煤/可销售煤产量为2580/2080万吨，同比下降11.9%/-10.3%，主要受上半年降雨影响。产量下滑使得每吨煤的成本略微增加，2022上半年兖矿每吨营业成本（不含特许权使用费）为83澳元，同比增长23.9%。煤价的增长显著高于成本的增长。2022年上半年，兖矿实现了显著利润增长，营业收入为478亿澳元，同比增长169.1%；归属于母公司的净利润为17.38亿澳元，同比增长1.87亿澳元。

凯原证券预测兖矿澳大利亚2020-2024年归属于母公司的净利润为415/583/6.18亿澳元，同比增长326%/41%/6%，相当于人民币1907/2684/28.42亿。考虑到兖矿能源的持股比例为62.26%， 据估计，从2022年到2024年，兖矿澳大利亚为兖矿能源贡献了人民币118.8/167.1/17.7亿的净利润。 控股股东兖矿能源计划发行可转债增持兖矿澳大利亚，预计将进一步改善兖矿的业绩。