亚信联创中期业绩回顾：疫情稳定后2h22盈利能力可望改善

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$亚信科技(01675.HK)$8月8日发布2022年中期业绩，实现营收31亿元，同比增长14.5%，其中来自传统BSS业务的收入21亿元，同比下降2.1%，主要原因是疫情导致延迟发货和接受新订单。三项新业务(OSS、云上垂直行业/企业、数字运营DSaaS)合计产生收入10亿元，同比大幅增长81.4%，收入份额扩大至32.3%。毛利率为33.9%，较上一季度下降2.8个百分点，主要原因是疫情影响了项目交付效率；权益净利润为1.9亿元，同比下降31%，对应的权益净利润率为6.2%。

由于公司的传统运营商业务和企业云业务依赖现场实施和交付，1H22疫情影响了项目交付进度，延迟了收入确认，因此公司整体盈利表现疲软，毛利率和净利润率同比下降2.8/4.1个百分点。光大证券预计，随着2h22疫情减弱，公司BSS业务将恢复正增长，三项新业务将保持高增长。加上项目交付效率提升带来的盈利能力回升，预计公司22财年归属于母公司的净利润将实现两位数增长。

由于公司传统的运营商业务BSS和OSS收入与运营商的资本支出和运营支出投资高度相关，随着运营商5G建设进入后期，相关收入增长将减弱。预计公司运营商业务后期将保持较低的个位数增长，增长动力主要来自发展较晚的OSS业务。

未来，公司将依托垂直行业/企业云和DSaaS数字化运营两种新业务类型，拓展非运营商市场客户，开拓新的市场空间。公司1H22来自垂直行业/企业云和DSaaS业务的收入为2.7亿元/4.8亿元，同比分别增长140%/57%，收入占比扩大至9%/16%。受益于中国云计算产业的整体快速增长和数字经济的发展红利，公司绑定运营商DICT战略，共同扩张。云业务有望实现高增长。光大证券预计，DSaaS业务、垂直行业/企业上云业务收入21-25E年复合年增长率分别为31%/51%，预计2025年收入占比将扩大至20%/21%。