东吴证券：东南亚的电子商务竞争力继续凸显；收益有望改善

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$Sea(SE.US)$ 2022 年面临行业阻力。从长远来看，东南亚和拉丁美洲互联网市场仍有更大的发展空间，公司强大的本地化运营能力和生态协同效应仍然存在。因此， 东吴证券 仍是其收益预测，预计该公司2022-2024年调整后的权益归属净收益为-22亿美元/-14亿美元/-1亿美元，相当于调整后的每股收益为-3.88美元/-2.43/-0.25美元，维持Sea的买入评级。

尽管线下经济复苏和一些地区政策影响了该公司自主发行的顶级游戏Free Fire的表现，但其月度用户趋势在第一季度末并未显示出任何稳定的迹象。根据Sensor Tower的数据，Free Fire5月至7月的净收入环比下降幅度大幅收窄，7月份的月活跃用户数略有增长。该公司的头条游戏，例如《国王荣耀》和《使命召唤》，也显示出稳定的净收入表现。

根据Sensor Tower的数据，在 2022Q2 中，shopee MAU同比增长放缓，但自5月以来已开始小幅回升。海外市场的通货膨胀等宏观因素在短期内影响了消费者的购物意愿，对电子商务业务的增长率产生了不利影响。但是，考虑到该公司在东南亚的稳定市场地位、拉丁美洲的强劲增长势头以及一些效率低下的业务的人员紧缩，预计该公司的整体盈利能力将继续优化。

Shopee作为东南亚领导者的地位是稳定的。2022Q2 shopee在东南亚的MAU增长稳健，其DAU在印度尼西亚购物应用程序中的市场份额处于领先地位并稳步上升。同时，该公司提高了某些市场的佣金率。预计东南亚的整体盈利能力将继续增强。

随着市场份额的稳步增加，预计巴西将做出显著增长。2022Q2 Shopee在巴西的月活跃用户数增长仍然相对较快，其在巴西购物应用程序中的DAU市场份额稳步上升，自2月以来超过了Mercado Libre（前本地电子商务领导者）。预计拉丁美洲市场将为shopee贡献大量增量。此外，Shopee在欧洲波兰市场的用户增长也令人印象深刻。