Alpha强调说，随着对集团新能源资产的收购，中国电力加速了转型。

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中国电力于2022年6月30日与中电新能源和中电国际新能源签署了收购协议。它打算以每股约4.4港元的价格向中电新能源增发股份，交易价格为人民币57.8亿元，标的资产为中电新能源的附属资产；它打算以现金收购中电国际新能源的资产，交易价格为人民币16.7亿元。

中电新能源和中电国际新能源均为公司控股股东中电投资的附属资产，此次收购符合公司的新能源转型战略目标，充分反映了公司收购上海地区以外电力资产的优先顺序。预计此次收购2.2吉瓦的新能源和其他装机容量（1.6吉瓦风力发电+ 0.4吉瓦光伏+ 0.2吉瓦的垃圾发电量）完成后，公司的新能源装机容量比率将提高3.32个百分点。

申万宏源认为，此次收购充分反映了集团对公司转型战略的支持，公司的新能源安装有望加速。

截至2021年底，标的资产净资产为84.5亿元人民币，但在交割前支付给老股东的股息为13.8亿元人民币，考虑到股息和年初至今的收益，申万宏源估计，截至交割日的标的资产净资产约为人民币73亿元，归属于母公司的净资产约为人民币62亿元；标的资产在2021年的净利润为人民币58亿元 9,600万美元，申万宏源估计归属于母亲的净利润为人民币540元百万。根据本次交易的最终对价为74.5亿元人民币，此次收购相当于2021年的市盈率为14倍，市盈率（LF）为1.2倍，接近平价，预计2022年每股收益将明显增加。

在这次收购中，有一些值得注意的地方。首先，标的资产负债率非常低，2021年底为49.3％，明显低于公司的负债率和新能源项目开发的负债率，标的资产预计在2021年的投资回报率为10.7％，盈利能力出色。然后，收购的资产有更多的新能源补贴欠款，部分垃圾焚烧项目产能处于攀升阶段，预计到2022-2023年收益将有大幅增长，最终每股收益增厚和ROE水平将更加乐观。此外，本次收购完成后，公司的整体负债比率预计将进一步下降，为后续的新能源项目投资进一步扩大动力储备空间。

公司于2021年10月发布了新能源转型目标，第十四五规划期间预计新增50吉瓦新能源装机容量。2022Q1 新能源电力销售同比增长51.6％，增速在电力转型目标中排名第一，反映了公司坚定的转型信心。对于上海地区以外的集团拥有所有电力资产的优先收购权，此次收购集团资产将进一步改善公司的清洁能源资产装机、收入、利润占比。

申万宏源认为，在集团持续的大力支持和公司股权激励的落地下，火电资产剥离计划正在稳步推进，并将继续看好中国电力新能源转型发展步伐加快，成为拥有最多个股的阿尔法电力转型标准。
$中国电力(02380.HK)$