晨星：能源质量股票Equinor被低估，仍有20%的上行空间

$Equinor(EQNR.US)$是一家总部位于挪威的综合性石油和天然气公司。该公司自2001年以来一直公开上市，但政府保留了67%的股份。业务还包括海上风能、太阳能、炼油厂、天然气加工、营销和贸易。Equinor的第一季度收益显示出高石油和天然气价格的好处。晨星认为自己的股票被低估了。

Equinor正在加快进军可再生能源领域，以追求2050年净零的目标。该公司战略的核心是蓬勃发展的海上风电业务的增长。虽然到2021年底，净装机容量只有0.7千兆瓦，但Equinor计划到2030年将这一数字增长到12-16千兆瓦，这是它之前为2035年设定的目标。要做到这一点，它计划到2030年将可再生能源支出占总资本投资的比例从12%提高到50%以上, 包括未来五年的累计毛收入230亿美元。

资本还将投向碳运输和储存，如其北极光项目，以及清洁氢气项目，Equinor计划利用其在每个领域的经验来开发其项目管道，目标是成为行业领先者。这一战略与许多同行形成了鲜明对比，因为与同行相比，它更专注于现有业务，并与现有业务相关，它们正在推进各种可再生能源发电或配电以及低碳业务。

尽管可再生能源的增长，但在可预见的未来，石油和天然气仍将是现金流和收益的驱动力。风力发电装机容量应该会在2015年左右加速增长，而盈利要到2020年才会出现实质性变化。Equinor的碳氢化合物战略模仿同行，因为它专注于投资于其最高质量的资产，同时剥离较小的非核心领域。到2030年投产的新项目以每桶不到35美元的价格实现收支平衡，平均不到2.5年就能收回成本敬埃奇诺。

在国际上，Equinor正在优先考虑其业务的自由现金流，将重点放在墨西哥湾、加拿大和巴西等回报率应超过20%的离岸地区的关键项目上。

Equinor在减少资本支出、改善成本结构和支持正在开发的项目的经济性方面取得了很大进展。此外，Equinor正在扭转NCS多年来销量下降的局面，并开发将利用其专业知识和现有基础设施的项目。到2026年，新项目将增加700mboe/d，复合年增长率为2%。这应该会导致增加利润率更高、资本更低的桶，这将提高近期水平的回报。

过去两年发现的资源盈亏平衡为30美元/桶，而该公司已确定15亿BOE成交量提高利用现有基础设施和石油开采技术盈亏平衡价格为25美元/桶。

在纳入最新的战略和财务计划以及更新的油价预测后，晨星将公允价值估计从每股26美元上调至40美元。自上次更新以来，石油和天然气价格的上涨构成了涨幅的主要部分。公允价值估计相当于远期企业价值/EBITDA的1.5倍，2022年EBITDA预测为835亿美元，远高于周期中期估计，主要是由于欧洲天然气价格上涨。