契尔温集团期待多元化发展；招商证券证券的第一篇报道给出“强烈推荐”的评级

Cheerwin是中国领先的一站式多品类家居护理、宠物护理和个人护理平台。公司坚持多品牌、多品类布局，构建全渠道销售网络，不断完善产品矩阵。随着公司继续巩固在居家护理行业的领先地位，积极布局个人护理和宠物护理两大渠道，有望迎来高速增长期。招商证券证券给予啦啦队“强烈推荐”的评级为“强烈推荐”。

Cheerwin正在积极开发品牌和品类更加多元化的各种家居护理、宠物护理和个人护理产品，实现收入和毛利的同步增长。2021年公司主营业务收入为17.69亿元人民币，2017-2021年复合年均增长率为5.62%；2021年公司年度毛利为7.87亿元人民币，2017-2021年复合年均增长率为10.23%。

在盈利能力方面，Cheerwin的营业利润率从2020年的16.78%下降到2021年的4.7%，可归属利润率从2020年的12.86%下降到2021年的3.39%。盈利能力下降主要是由于销售费用快速增长：2020-2021年，公司销售费用比率从21.86%上升至29.75%，主要是宠物业务加快发展以夺取市场份额；管理费用比率由4.97%上升至10.12%，主要是业务发展导致团队扩大；财务费用比率由0.16%下降至0.09%，主要是2021年新冠肺炎疫情预防专项贷款减少。

尽管在2020-2021年期间，由于疫情的影响，原材料成本不断上升，但Cheerwin通过不依赖单一原材料的垂直整合和灵活的供应链，不断优化产品结构，推出高利润率产品，确保了毛利水平的提高。2017年以来，公司各类产品毛利率稳步提升，占公司主营业务90%以上的家居护理产品毛利率从36%上升至43.9%。

2019-2021年，Cheerwin的综合毛利率为43.4%/43.6%/44.5%。该公司的毛利率继续优化。一个原因是由于业务和渠道结构的变化，毛利率相对较高的宠物业务和线上渠道收入比持续增长。另一个原因是公司近年来不断推出面向消费升级的新产品，新产品通常有更高的毛利率，推动综合毛利率上升。

面对疫情冲击带来的不确定性，啦啦队保持着雄厚的现金储备，截至2021年12月31日持有现金及现金等价物25.58亿元人民币。年度派息比率由截至2020年12月31日的年度的约25%增至截至2021年12月31日的年度的约80%。该公司计划明年继续实施80%以上的高派息政策，以回报投资者。