不顾通胀，瑞银看好欧洲最大的冷冻食品公司NOMD

NOMD食品是欧洲最大的冷冻食品公司。NOMD的冷冻产品组合主要包括鱼、水果和蔬菜、即食餐和冰淇淋。NOMD食品是一家控股公司，自2015年以来收购了许多领先品牌。著名品牌包括Birds Eye、Finds和Iglo。瑞银认为，在股价保持稳定的同时，其定价是显而易见的。

(1)截至5月22日的最新尼尔森数据显示，欧洲冷冻食品类别在最近12周内下降了3.8%，与上个月持平。这一疲软是由销量下降导致的，而品类定价则走高。鉴于我们看到该地区传出的通胀数据，这并不令人意外。

(2)虽然NOMD的价格继续加速上涨(本月为6.0%，上月为5.0%)，但竞争对手也开始效仿。重要的是，自公司开始提价以来，NOMD的份额基本持平。然而，我们确实注意到，Private Label接受价格的速度有点慢(尽管他们确实是)，在最近12周的时间里获得了大约50个基点的份额。

(3)通常，欧洲PL制造商的运营利润率为+HSD。考虑到通胀环境，我们认为他们也需要接受多轮价格，否则，他们将面临巨大的利润压力。

(1)最近12周期间，冷冻鱼和冷冻蔬菜(NOMD最大的类别)的销售额下降，而冷冻餐和冷冻肉类的销售额继续增长。令人鼓舞的是，冷冻鱼类的降幅继续放缓，但冷冻蔬菜的波动更大。

(2)在过去的12周里，NOMD在冷冻鱼领域的增长速度超过了这一类别，份额增加了60个基点。然而，我们强调，NOMD的价格仍然低于PL和更广泛的类别。相比之下，PL在这一类别中的份额增加了40个基点。

(3)NOMD和PL的价格继续高于冷冻蔬菜类别(NOMD价格更高)，但NOMD失去了-10个基点的份额，而PL获得了20个基点的份额。

26美元12个月目标价基于同等加权的EV/EBITDA和市盈率估值框架。将11倍的EV/EBITDA倍数和13倍的市盈率归因于我们对第五季度至第八季度的估计。