石油和天然气勘探正在逐渐消失

部分原因是环境、社会和治理（ESG）压力正在扼杀对石油和天然气的投资。

几年来，石油、天然气和煤炭的投资一直处于低迷状态（如下图所示）。各公司面临着向股东返还现金和投资能源转型业务而不是化石燃料的压力。更重要的是，碳氢能源投资的准备时间很长，资本支出不足以维持中期生产，这使过渡规划工作进一步复杂化。

资本支出在2014年达到顶峰，在2016年触底，但随后在2020年进一步下降，预计未来五年将持平。

实际上，世界正在依靠2015年油价下跌之前做出的石油和天然气方面的重大投资决策为生。如果没有任何改变，碳氢化合物市场可能会进一步收紧，从而引发甚至高于预期的价格上涨。

投资者被拒之门外有两个原因。首先，对ESG的担忧可能导致进一步降级。实际上，对该行业的支持不断恶化已将石油股的估值推至极低，价格/自由现金流比率接近25年低点（如下图所示）。其次，碳氢化合物需求的暴跌可能会使未使用的储量 “搁浅”，实际上毫无价值。

我们认为，对搁浅资产的担忧是错误的。我们认为，能源股价格主要根据基于现有项目的折扣现金流分析进行估值；这意味着尚未生产或即将生产的油田不予估值。大多数石油和天然气公司的储备寿命约为10年，在此期间，化石燃料对于能源的平稳过渡至关重要，并且足够短，使精选石油和天然气股票的投资者获得令人满意的回报。而且，如果投资者的厌恶情绪继续进一步阻碍投资，能源价格将保持高位，从而提振股东的现金回报。