市场是不是提前走得太远了？

标准普尔500指数连续七次创下历史新高，这是自1997年以来最长的持续增长。上周五，纳斯达克和道琼斯工业平均指数也创下了新高，这两者曾一度陷入困境。
对于标准普尔500指数中的公司，分析师们预计第二季度的利润将比2020年第二季度的利润高出64%，而2020年第二季度的利润受到新冠封锁的严重影响。
由于我们突然的全国封锁，第二季度的业绩非常强劲，与大萧条以来最疲弱的季度形成鲜明对比。

证据表明，这个市场毫无恐惧。根据詹姆斯·麦金托什在《华尔街日报》于6月27日的文章中写道，自上次选举前，标普500指数自收盘基准没有出现过5%的调整。标普500指数创下连续七个历史新高，是自1997年以来的最长连涨纪录。上周五，曾经摇摇欲坠的纳斯达克指数和道琼斯工业指数也创下了新高。

从下周开始，我们将开始听取大型公司关于他们的第二季度收益的报告。它们会有多好呢？非常好。让我们先从已知的数据开始。美国企业利润的最广泛衡量指标是国民收入和产品核算（NIPA），包括所有公共和私营企业。根据2021年6月24日发布的圣路易斯联邦储备银行数据，NIPA利润的同比增长率从2020年第一季度到2021年同一季度为+28.1%。第一季度的NIPA利润也较2020年第四季度增长7%，是超过30%的年化增幅。由于2020年第二季度表现疲软，有可能2021年第二季度利润的增长率将超过50%。下面是一个关于税后企业利润的图表：

图表仅供说明和讨论之用。请阅读本评论的重要披露信息。

批评者有时声称公司会夸大他们的盈利，但没有人说公司会夸大他们的应税收入！事实上，公司希望避免税收，就像其他人一样，但他们的应税利润继续上升，而随着时间的推移，标普500指数每股收益（EPS）往往与NIPA利润的趋势保持一致。

图表仅供说明和讨论之用。请阅读本评论的重要披露信息。

对于标普500指数中的公司，分析师们现在预计第二季度利润将比2020年第二季度好出64%，尽管2020年第二季度受到新冠疫情封锁的严重影响，但考虑到目前情况，2021年第二季度的盈利预计也将比2019年第二季度上涨8%。这意味着我们的公司在疫情中每年净增长4%！

分析师通常低估收益-这就是为什么在大多数报告期间，积极的惊喜总是比负面的惊喜更多。回到四月，这些分析师预测第二季度的收益将增长54%，低了整整10个百分点。他们还可能低估第二季度的收益吗？最终的数字可能远高于64%吗？也许，但不要期望再见到那么高的数字，也许在您的一生中（即使您还年轻）也看不到，因为非常强劲的第二季度与自大萧条以来我们最弱的单季度形成了对比，这是由于我们突然的全国封锁。经济学家Ed Yardeni预测第三季度的收益增长会“放缓”到22.9%，然后最终季度为+16.6%。如果我的数学没错的话，这就意味着全年约37%的平均增长。

分析师在预测2021年第一季度时大错特错。年初时，共识是标普500指数的利润在第一季度将会增长16%（与2020年同季度相比），但标普500指数在第一季度的利润增长超过48%。有一段时间，我们认为那会是有史以来最大的增长率，但看起来这一季度将大大超过第一季度。

目前还有大量资金可以在任何小幅（低于5%）的调整时涌入股票。这就是为什么自从十月以来我们还没见到大幅调整。M2货币供应仍然接近创纪录的高位，自2020年初以来增加了5万亿美元，与此同时，商业银行的活期存款增加了2.4万亿美元，我们的储蓄率也达到了多年来的高位。

此外，投资者知道没有比股票更好的选择（TINA）。国债、债券、现金，甚至垃圾债券都能获得实际（通胀后）负收益，而比特币和大多数大宗商品很明显存在风险，因为通货膨胀可能在许多大宗商品中是“短暂的”，随着供应链逐渐恢复正常。

所以，不，我会说股票并未“过早激进”，大多数投资者现在也并非“过于自满”。

以上所有内容均代表纳维利尔及其合作伙伴Gary Alexander的意见。