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NIO 收益：要寻找什么
专注于蔚来汽车交付
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作者：马修·约翰斯顿
2021 年 3 月 1 日更新
关键要点
分析师估计，每股ADS的收益为-0.70元人民币，而2019财年第四季度的收益为-2.81元人民币。
已经公布的汽车交付量同比增长。
随着车辆交付量的增加，预计第四季度收入将飙升。
在过去的一年中，蔚来公司（NIO）的股价发生了戏剧性的转变。这家总部位于中国的电动汽车（EV）制造商在2019年濒临破产。但是去年4月，国有实体对蔚来进行了10亿美元的投资，使这家电动汽车公司免于财务危机。从那时起，蔚来汽车的股价飞涨，该公司如今是世界上最有价值的汽车制造商之一。12

投资者将在蔚来于2021年3月1日公布2020财年第四季度业绩时寻求财务状况的显著改善。3 在本季度之前，蔚来经常公布强劲的收入增长，但在过去三年中，蔚来每个季度都公布了净亏损。分析师预计第四季度收入将迅速增长。但他们也估计，蔚来汽车的每股美国存托股份（ADS）将再次出现亏损，尽管这将是该公司至少13个季度以来的最低水平。4

投资者还对蔚来汽车本季度的汽车交付量感兴趣，这是衡量该公司汽车销量的关键指标。汽车销售创造了公司的大部分收入。蔚来已经在1月份公布了第四季度和2020财年全年的总数据。季度和年度汽车交付量均大幅增长，超出了分析师的预期。45

在过去的一年中，蔚来的股价飙升。在合肥市政府官员于2020年4月投资10亿美元之前，这家电动汽车制造商的股票交易价格约为每股3.30美元。它们在2021年1月初上涨至每股66.99美元，然后在下个月横盘整理，然后在最近几周大幅回落。在过去的12个月中，蔚来股票的总回报率为954.8％，大大高于标准普尔500指数的22.3％的总回报率。

标普500指数和蔚来一年的总回报率
资料来源：TradingView。
该股的上涨得到了强劲的收入增长以及最近几个季度蔚来净亏损的大幅缩小的支持。在2020财年第三季度，该公司公布的每股ADS亏损为0.98元人民币（按2021年2月28日人民币兑美元汇率计算为0.15美元）。6这是至少11个季度以来最小的亏损。收入增长了146.4％，保持了第二季度的增长步伐。4 蔚来汽车表示，其交付的汽车数量创历史新高，平均售价也有所提高。该公司表示，这是经营活动连续第二个季度出现正现金流。7

蔚来公布2020财年第二季度每台ADS亏损1.15元人民币，较第一季度每台ADS亏损1.66元人民币有所改善。与去年同期相比，收入增长了146.5％。这是连续两个季度下降后的收入首次增长。该公司表示，它实现了历史上首次正的运营现金流。8 财报发布后，蔚来股票在开始上涨势头前一周横盘整理。

分析师预计，这种财务业绩的改善将在2020财年第四季度持续下去。由于收入预计将增长136.8％，蔚来每台ADS的亏损预计将缩减至0.70元人民币。这将是至少12个季度以来的最小亏损，也是连续第三个季度收入增加的季度。分析师预计，2020财年全年每股ADS的亏损为3.82元人民币，这是至少五年来的最低亏损。预计年收入将增长105.9％，较去年的58.0％大幅加速。4

NIO 关键指标
2020 年第四季度（财年）2019 年第四季度（财年）2018 年第四季度（财年）
每个 ADS 的收益 -0.70 元人民币（估计）-2.81 元 -3.37 元
收入 67 亿元人民币（估计）28 亿元 34 亿元
车辆交付量 17,400（实际）8.2 万 8,000
来源：Visible Alpha；Nio Inc.

如前所述，投资者也在关注蔚来每季度交付的汽车数量。蔚来汽车从其提供的各种服务中获得部分收入，但大部分收入来自汽车销售。9 目前，该公司交付的汽车有三种类型：ES8，该公司的6座和7座旗舰高级智能电动SUV；ES6，该公司的5座高性能高级智能电动SUV；以及该公司的5座高级电动轿跑SUVEC6。10 车辆交付数量提供了衡量蔚来能否很好地扩大产量，这是电动汽车制造商面临的主要挑战。

在过去的几年中，蔚来汽车的交付量显著增加。在2018财年，该公司交付了约11,400辆汽车。在2019财年，这一数字几乎翻了一番，达到近20,600辆汽车。但是，2020财年第一季度的汽车交付量同比（YOY）下降了3.8％，这主要是由于 COVID-19 在中国爆发的不利影响。11 第二季度交付量迅速反弹至10.3万辆，这是迄今为止有记录以来最高的季度交付量。8 但这一记录在随后的几个季度中很快被打破。第三季度汽车交付量同比增长154.3％，然后在2020财年最后一个季度同比增长111.1％，超出了分析师的预期。2020财年全年，蔚来汽车交付了超过43,700辆汽车，是上一年总交付量的两倍多。54

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