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期权希腊值含义及用法

期权的价格与标的资产价格、标的资产波动率、期权执行价格、期权到期时间、利率等因素有关,通常用希腊字母(Greeks)表示期权价格对于上述影响因素变化的敏感程度,是期权交易中重要的风险管理指标。常用希腊字母及其含义如下表所示:

名称

符号

含义

Delta

Δ

标的资产价格变化引起期权价格变化

Gamma

γ

标的资产价格变化引起delta值的变化

Theta

θ

期权的时间价值随时间流逝耗损的速度

Vega

ν

隐含波动率变化引起的期权价格变化

Rho

P

期权价格对(无风险)利率变化的敏感程度


Delta值

Delta,又称对冲值,表示期权价格对标的资产价格变化的敏感性,即标的资产价格变动一个单位时期权价格的变化率。

Delta主要有以下两种用法:

一个是对冲作用。如果我们有着如下对冲组合:由Delta份ETF空头和1份ETF期权多头组成。当ETF价格变化0.001元时,Delta份ETF空头价格会变化-0.001  Delta元,1份ETF期权合约价格会变化0.001  Delta元。两者相互抵消,对冲组合的整体价格几乎不变。因此,我们可以用Delta份ETF空头去对冲1份期权。

另一个是计算杠杆。比如ETF上涨1%,期权上涨10%,那么期权的杠杆就是10倍。那么通过Delta,我们可以计算期权的杠杆倍数。假设目前ETF的价格是3.000元,有一份1个月后到期行权价为3.20的Call期权,现在的价格是0.1000元,Delta为0.33。如果ETF上涨1%,也就是0.030元,期权价格就会上涨0.030*Delta,等于0.01元。从涨幅来看,期权合约上涨了10%。因此,期权合约的杠杆大概是10倍。


Gamma值

Gamma就是Delta随标的价格变化而变化的幅度。当ETF价格变化0.001元时,Delta变化0.001*Gamma。

假设对冲组合由Delta份ETF空头和1份期权多头组成,Delta会随着ETF价格变化而变化。当ETF价格发生变化时,为了保证对冲的效果,需要调整ETF的头寸Delta。当ETF价格变化0.001元时,ETF的头寸Delta也会相应的变化0.001*Gamma。因此,Gamma表示的是对冲风险的难度。


Theta值

Theta衡量的是期权时间价值的损耗。随着到期日的临近,在其他条件不变的情况下,期权的时间价值会降低。


Vega值

通常,不确定性越大,风险也就越高,承担风险的一方自然要求更高的补偿。在期权的世界里,预期波动率描述了人们对未来的不确定程度。类似于保费,对于预期波动比较大的资产所对应的期权,期权卖方也会收取更高的期权费。

Vega就是用来衡量期权价格和预期波动率之间的关系。其他因素不变,期权价格随着标的资产预期波动率的增加而上升,因此不论Call还是Put期权,Vega都是大于零的。


Rho值

Rho是指期权价格对无风险利率变化的敏感程度,代表着利率每改变1%,期权将会出现的变化。标的资产价格越高,距离到期日时间越长,Rho就越大。认购期权的Rho为正,认沽则为负。Rho相较于其他希腊值字母,对于期权的影响是最小的。

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