由于2023年ChatGPT的兴起，人们一直对谷歌持怀疑态度。许多人推测，在ChatGPT的支持下，微软的必应搜索引擎可能会对谷歌的核心搜索业务构成威胁并迅速侵蚀其市场份额。但真的是这样吗？我们可以通过仔细研究谷歌的财务报告和运营数据来找到答案。

4月25日，市场收盘后，谷歌将发布其最新的财务报告。我们可能要注意的关键点是什么？症结可能在于两个方面：主要收入来源和增长点。

1、主要收入来源：广告

在审查公司的财务报告时，重要的是要关注收入最高的业务领域。在谷歌的收入结构中，广告收入占总收入的近80％，可以被视为其核心业务。在评估谷歌的广告业务时，需要考虑两个主要方面。

首先，监控广告收入的增长很重要。

广告业务本质上是周期性的，在经济不景气时期，公司往往会削减成本和减少广告支出，这可能会给整个广告行业带来压力。

此前，谷歌的广告收入增长率自2021年第二季度达到峰值以来一直稳步下降。尤其是从2022年第二季度开始，随着美联储加息和经济放缓，增长急剧下降，导致从2022年第四季度开始连续两个季度的收入放缓。

但是，在2023年第二季度，谷歌的广告收入出人意料地反弹，同比（YoY）增长约3.3％。在2023年第四季度财务报告中，广告收入连续第三个季度增长，同比增长11％。在未来的报告中，我们可能需要继续监测这种上升趋势能否持续下去。

需要考虑的第二个方面是 ChatGPT 对谷歌搜索市场份额的影响。在谷歌的广告业务中，大部分收入来自谷歌搜索广告。

根据Statcounter的数据，从2023年1月到2024年3月，在ChatGPT的支持下，微软的必应搜索引擎的市场份额有所上升。谷歌的整体市场份额相应下降，但仍保持在90％以上并保持主导地位，这表明其竞争优势和护城河可能尚未受到有意义的影响。我们需要继续监测谷歌能否保持其主导地位。

2、增长点：谷歌云

如果谷歌的广告业务是其核心收入来源，那么云细分市场可能是其关键增长引擎。截至2023年第四季度，谷歌云仅占总收入的10％以上，但却是该公司的主要增长动力之一。在评估谷歌云时，还有两个关键点需要考虑。

首先，重要的是要监控谷歌云能否保持其高增长率。

目前，根据Synergy Research Group的数据，谷歌云在云计算服务行业中排名第三，其市场规模远小于亚马逊和微软。但是，其增长率一直领先于其他两个。尽管如此，在云服务市场整体增长放缓的影响下，谷歌云的增长率也显著减速。在2023年前两个季度，增长率稳定在28％左右，但在2023年第三季度突然下降至不到23％。在2024年第四季度，谷歌云的增长趋于稳定，反弹至25.7％左右。

当谈到谷歌云的收入增长预期时，我们可能会关注一个前瞻性指标——收益报告中披露的积压收入。这主要是指谷歌云尚未执行的合同客户订单金额，这些订单可能被视为谷歌云的 “剩余价值”。

我们可以看到，谷歌云在 2023Q4 中的积压收入达到约741亿美元，这标志着继 Q1-Q2 略有下降之后，连续第二个季度大幅增长。这种上升趋势可能预示着谷歌云的积极增长前景。

其次，我们必须考虑谷歌云的盈利能力。云计算行业表现出明显的规模经济，这意味着公司需要达到一定的规模才能实现盈利。随着越来越多的客户采用具有类似研发投资的产品，获得更高利润率的潜力可能会更大。但是，尽管与亚马逊和微软相比，谷歌云的收入增长令人印象深刻，但其较小的规模阻碍了其在与这些竞争对手相当的水平上创造利润的能力。

长期以来，由于持续亏损，谷歌云一直拖累公司的整体盈利能力。但是，在最近几个季度中，其亏损有所缩小，并且在2023年第一季度实现了有史以来的第一个季度盈利，这要归功于可观的收入规模和通过劳动力重组降低成本。该细分市场继续为2023年 Q2-Q4 的利润做出积极贡献。在2023年第四季度财期，谷歌云的营业利润率达到约9.4％，接近两位数的盈利能力。

在未来的财务季度中，重要的是要观察谷歌云能否扭转收入增长的下降趋势，同时利用规模经济来提高利润率。

3、股东回报：股票回购是关键

对于像谷歌这样的科技巨头来说，鉴于其巨大的收入和利润水平，实现早期阶段的快速增长可能不再可行。将来，中等至低的增长率可能会成为常态。

就股价趋势而言，两个驱动力可能起关键作用：业绩增长和股东回报。如果谷歌的增长率没有达到目标，他们可能不得不依赖股东的回报。股票回购和分红是提供此类回报的主要方式，谷歌一直非常关注股票回购。

谷歌的回购计划允许该公司减少已发行股票的数量，这增加了每股收益，并可能对股价产生积极影响。此外，谷歌可以通过这些回购向市场注入更多资金，减少净资产并提高股本回报率。

在最近几个季度中，谷歌的回购金额一直保持在约150亿美元，在所有科技巨头中仅次于苹果。近年来，其股本回报率一直保持在20％左右。由于高价值回购可能会提振市场信心，我们可能会在未来的财务报告中继续关注谷歌的回购情况。

谷歌的广告业务是其核心收入来源，在过去两个季度中已恢复增长。我们可以监控这种增长是否会继续。谷歌搜索是其广告业务的基础，因此我们应该注意其市场份额能否保持较高的水平。谷歌云是谷歌的重要增长领域；我们应该将收入积压作为收入增长的前瞻性指标。但是，谷歌云的营业利润率相对较低，因此我们需要监测其利润率的任何潜在改善。鉴于对谷歌增长的预期较低，其高买入返回计划对该程序产生了重大影响股票价格。我们可以密切关注这一高价值回购计划是否保持一致。