亚马逊的收益内幕：三个不容忽视的重要领域

在美国股市的科技巨头中，亚马逊可能是唯一一家被公认为两个主要行业领导者的公司。作为电子商务和云计算领域的双重强国，亚马逊的财务表现备受期待。

4月30日，在美国股市收盘后，亚马逊将发布其最新的收益报告。我们如何解释亚马逊的财务业绩？重点领域有哪些？在本文中，我们将主要研究三个关键点：其核心零售业务的表现、云业务和自由现金流。

1.核心业务：零售业务

亚马逊通常以其电子商务业务而闻名，该业务已扩展到包括线下零售、第三方卖家服务、订阅会员资格和电子商务广告。这些都是亚马逊零售业务的一部分，构成了公司的核心业务。

对于零售业务而言，收入增长率和利润率可能是值得关注的关键指标。近年来，由于疫情和宏观经济波动，亚马逊的零售收入一直波动不定。但是，从2020年到2021年上半年，疫情提振了在线购物需求，美联储的宽松货币政策推动了宏观经济增长。结果，亚马逊的零售业在某些季度的同比（YoY）增长率超过40％。

从2021年下半年开始，随着疫情开始缓解和经济增长预期因美联储加息而下降，亚马逊的零售收入增长率急剧下降。

但是，在2023年上半年，美国的经济增长预期有所改善，在收入基础低的情况下，亚马逊的零售业务反弹，在第二季度恢复到两位数的增长。亚马逊的零售收入增长率在2023年第三季度和第四季度分别达到12.6％和14.0％，表明强劲反弹。在我们展望即将到来的金融季节时，监测这种增长率能否持续可能很重要。

在利润率方面，亚马逊的零售营业利润率往往遵循收入增长趋势。在2020-2021年上半年，北美零售业务实现了超过5％的营业利润率，而国际零售业务实现了盈利。从2021年第三季度开始，亚马逊的零售业务收入增长率大幅下降。此外，由于Tiktok和Temu等新进入者，规模经济减弱，行业竞争加剧。结果，营业利润率急剧下降，其北美分公司甚至开始遭受亏损。

2023年，随着经济增长预期的改善以及裁员等亚马逊削减成本的措施开始生效，亚马逊的营业利润率回升。北美零售业务利润率在2023年第四季度恢复到5％以上，国际业务的亏损大幅缩小。

亚马逊零售业务在2023年每个季度的增长和盈利能力可能是其2023年股价上涨80％以上的重要原因。在我们展望未来的财务季度时，监控亚马逊的零售业务能否保持其收入增长趋势以及其利润率能否继续提高可能很重要。

2.增长动力：AWS

自2006年以来，亚马逊一直专注于云计算。目前，AWS云服务占亚马逊总收入的15％以上，近年来已成为该公司的核心增长点和主要利润来源。AWS 云服务的两个主要问题可能是其收入增长率和利润率。

从2022年上半年开始，由于各公司削减IT支出，亚马逊的云业务收入增长率开始持续下降。季度同比增长率从近40％下降到略高于10％。此外，其营业利润率从30％以上下降到2023年第一季度的24％左右。但是，在2023年第三季度和第四季度，亚马逊的云收入增长反弹，营业利润率恢复至约30％。

展望即将到来的财务季度，我们可能会监测亚马逊的云服务收入增长率能否稳定以及利润率能否继续保持稳定的上升趋势。

其次，值得注意的是，亚马逊云服务市场份额的变化。亚马逊以超过30％的市场份额在云市场占据主导地位。但是，由于云行业目前正在经历全面放缓，因此亚马逊的增长放缓在预期之内。尽管企业 IT 支出可能会定期发生变化，但从传统 IT 支出向云计算的转变可能是一个长期趋势。因此，云计算增长率的波动可能不会影响其长期增长潜力。

鉴于这种情况，重要的是要监测亚马逊能否保持其领先的市场份额并巩固其作为云行业主导者的地位。

我们观察到，在云计算行业市场份额超过10％的参与者中，微软Azure和Google Cloud在过去两年中每季度都以相似的速度增长，两者都远远超过了AWS的增长率。这意味着，尽管亚马逊目前拥有最高的市场份额，但主要竞争对手的增长速度更快，紧随其后。我们需要密切关注顶级企业的增长和市场份额的变化，看看亚马逊能否避免失去其主导地位。

3.长期命脉：自由现金流

长期以来，亚马逊一直处于亏损状态，而苹果、微软和谷歌等其他主要科技巨头都在创造利润。直到2018年，亚马逊才实现超过100亿美元的巨额利润。此外，亚马逊很少参与股票回购或分红等股东回报。但是，尽管存在这些缺点，但亚马逊的股价过去仍显示出令人印象深刻的长期上涨趋势，推动该公司进入万亿美元市值巨头行列。造成这种情况的主要原因可能是亚马逊多年来的高增长率和强劲的自由现金流。

特别是，亚马逊强劲的自由现金流可能是让市场忽视其长期亏损并帮助其实现超过一万亿美元的市值的关键因素之一。部分原因是一些被广泛接受的估值模型将公司的价值建立在其未来现金流的现值基础上。根据moomoo的现金流量表，我们可以看到亚马逊不同财务期的自由现金流数据。

在2011年至2020年的十年中，亚马逊的净利润一直不稳定，但其自由现金流一直保持正数，每年都超过净利润。尽管亚马逊在此期间积累了约500亿美元的净利润，但其自由现金流几乎达到1000亿美元。

但是，从2021年开始，亚马逊的自由现金流急剧下降，并且连续两年保持负数，每年超过100亿美元。这可能是亚马逊股价在2021年落后于其他科技巨头甚至在2022年大幅下跌的原因之一。

亚马逊自由现金流急剧逆转的主要原因之一是固定资产支出的大幅增加。这可能是由于TikTok和Temu等新参与者的进入加剧了行业内的竞争，也可能是由于亚马逊在物流基础设施等领域进行了更多投资，以增强用户体验并提高其竞争优势。尽管向这些领域投入了大量资源，但亚马逊的收入并未延续往年的高增长率。其固定资产支出已从数十亿美元猛增至500亿美元以上，这给其自由现金流带来了巨大压力。

好消息是，2023年，亚马逊减少了资本支出，显著改善了自由现金流，超过了300亿美元。我们仍然需要监控亚马逊未来有关其固定资产投资和自由现金流的财务报告，因为这些是影响亚马逊长期股价表现的重要因素。

总而言之，亚马逊的零售业务一直是其基本支柱，密切关注收入增长和营业利润率能否继续提高，我们可能会从中受益。

目前，AWS云服务是亚马逊增长和利润的主要来源，因此监控收入增长和利润率能否随着时间的推移稳定非常重要。

自由现金流可能是亚马逊长期股价表现的关键因素，因此观察其在接下来的财务季度中能否继续改善可能很重要。